上海艾录(301062):疫情影响致盈利承压,优势突出看好公司长期发展-中报点评

事件:公司发布2022年半年度报告。报告期内,公司实现营收5.58亿元,同比提升8.27％;归母净利润0.57亿元,同比下降28.06％;基本每股收益0.14元/股。其中,公司第二季度单季实现营收2.87亿元,同比提升4.71％;归母净利润0.25亿元,同比下降30.88％。

   原材料价格及疫情期间运费上涨,公司毛利率同比大幅下降。报告期内,公司综合毛利率为24.52％,同比下降6.14pct。其中,22Q2单季毛利率为22.38％,同比下降6.52pct,环比下降4.39pct。2022年上半年,公司毛利率同比大幅下滑,主要是因为:报告期内,原材料价格及疫情期间运费涨幅较大。

   期间费用率有所增长,公司净利率显著下降。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为14.47％,同比增长1.07pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.21％/7.54％/3.72％/1.01％,分别同比变动+0.24pct/+0.86pct/+0.34pct/-0.36pct。公司管理费用率有所提高,管理费用同比提升22.14％,主要是因为管理人员人数及职工薪酬同比增加。净利率方面,2022年上半年,公司净利率为10.02％,同比下降5.07pct;22Q2单季公司净利率为8.52％,同比下降4.25pct,环比下降3.08pct。

   复合塑料包装稳健增长,食品及添加剂行业需求快速扩容。产品端来看,报告期内,公司工业用纸包装实现营收3.64亿元,同比增长2.12％;复合塑料包装实现营收1.37亿元,同比增长10.65％。下游应用来看,食品及食品添加剂行业实现营收2.77亿元,同比增长21.92％;化工行业实现营收1.55亿元,同比增长0.27％;建材行业实现营收0.98亿元,受房地产行业景气度下行影响,同比下降15.15％。

   生产能力＆客户资源优势,驱动公司长期成长。生产能力方面,公司在工业用纸包装方面拥有4条德国W＆H全自动CNC数控生产流水线,在复合塑料包装方面拥有6套先进生产设备、一条智能生产流水线,建立了快速响应、大批量保障供应、质量稳定、柔性化生产的突出优势。客户资源方面,公司享有客户数量多、规模大、多元化的多重优势。目前,公司已服务食品、化工、医药中间体等多行业客户超过700家,以世界500强和行业龙头为主,包括陶氏、东方雨虹、妙可蓝多、伊利等国内外知名工业及消费类企业。龙头客户的大规模需求,有利于公司通过规模化生产及原材料的大规模采购获取成本优势,从而提升盈利空间;多元化行业的客户资源亦有利于分散公司经营风险,保持业绩增长的稳定性。

   投资建议:公司为我国包装行业细分龙头,工业用纸包装稳健发展,复合塑料包装绑定奶酪行业头部企业,未来有望维持高增长,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.44/0.55/0.68元/股,对应PE为23X/18X/15X,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。