绿地控股(600606):保持大局稳定,国企股东雪中送炭-中报点评

22H1业绩同比下滑,维持"增持"评级公司8月22日发布半年报,22H1实现营收2046亿元,同比-28％;归母净利润42亿元,同比-49％,专业绩快报基本相符。受多重因素影响,公司经营暂遇困难,但仍保持大局稳定和较大业绩体量,国企股东也在关键时刻提供了流动性支持。我们维持盈利预测,但因为转增带来股本增加,调整22-24年EPS至0.50/0.57/0.64元(前值0.55/0.63/0.70元)。可比公司22年平均PE为9.1倍(Wind一致预期),考虑到公司面临的流动性压力,我们认为合理2022PE为7.5倍,下调目标价至3.75元(前值5.06元,基于9.2倍2022PE),维持"增持"评级。

   经营暂遇困难,但仍保持企业大局稳定和较大业绩体量22H1受地产下行、现金流压力和上海疫情封控影响,公司经营面临较大困难,但还是维持了企业大局稳定和较大的业绩体量。地产业务方面,公司努力推进"保交付",竣工面积同比-17％至860万平,地产营收同比-22％至755亿元;基建业务方面,新增合同金额同比-36％至2460亿元,基建营收同比-31％至1090亿元。归母净利润同比降幅大于营收,主要因为:1、去年同期处置长期股权收益、战投企业上市带来公允价值变动收益等事件的基数影响;2、少数股东损益占比同比+8.3pct至33.4％。

   加强大宗和存量物业销售去化及回款,无新增拿地受房地产市场疲软尤其是三四线城市下行的影响,22H1公司销售金额同比-58％至681亿元,销售面积同比-50％至651万平。公司加大大宗物业、存量物业去化力度,住宅销售金额占比较2021年-22pct至55％;同时狠抓现金回笼,实现销售回款777亿元,回款率达到114％。受制于去杠杆和现金流压力,公司上半年没有新增地块,截至22H1,未开工土储建面0.30亿平,在建建面1.43亿平,土储仍然充裕。

   进一步压降有息负债,国企股东提供流动性支持由于狠抓回款、暂停拿地,22H1公司实现经营活动现金流净额131亿元,进一步压降有息负债178亿元。在6月25日到期的一笔美元债出现展期后,8月8日公司向两大国企股东上海地产、上海城投(均未上市)分别借款15亿元,利率为6％,帮助公司顺利兑付8月10日到期的美元债。国企股东关键时刻的流动性支持,体现了公司在融资方面的一定优势。

   风险提示:疫情、资金链、房地产政策、房地产市场下行风险。