传化智联(002010):1H22归母净利润同比降低17.9％,但公路港盈利能力持续提升

事件

   公司发布2022年半年报,上半年公司实现营业总收入184.48亿元,同比增长15.28％,其中营业收入183.97亿元,同比增长15.35％;归母净利润4.49亿元,同比下降17.87％,扣非净利润4.04亿元,同比下降22.25％。

   点评

   受Q2业绩拖累,上半年净利润下滑。经测算,2022年Q2营业总收入101.19亿元,同比增长13.67％,其中Q2营业收入100.95亿元,同比增长13.80％;Q2归母净利润2.96亿元,同比下降27.12％,拉低了上半年整体盈利水平。分业务看,物流端总收入同比上升14.49％,毛利率较去年下降1.04pct,其中,网络货运平台业务/车后业务/智能公路港业务收入分别较去年同期+32.00/-18.20/+4.82％,毛利率分别-0.42/-0.20/+0.87pct,车后业务整体下滑较多,或与上半年各地疫情管控导致的车流量减少有关。网络货运平台业务规模继续扩大,收入持续增长。上半年全平台共实现GTV462.54亿元,同比增长3.94％,营业收入149.58亿元,同比增长9.99％,业务规模、收入均获提升。其中数字化运输方面,21年投入运营的融易运表现亮眼,其主要对接制造业货源和物流企业,22年上半年累计实现运单量32.08万单,交易规模月均复合增长率近25％。我们认为现阶段公司不断发力网络货运平台,为未来承接更多机遇与发展奠定了良好基础,公司相关业务规模与收入有望进一步获得增长,并可通过规模效应提升利润空间。

   公路港业务毛利率同比提升,盈利能力再度加强。上半年智能公路港业务实现营业收入6.40亿元,同比增长4.82％,毛利率再创新高,达到66.56％,同比提升0.87pct(20/21年全年智能公路港业务毛利率分别为62.43/65.67％)。一方面,此前投入的大批公路港已进入盈利阶段,另一方面,公路港所承接的功能也在不断优化与转型,将有效促进增值类服务收入的提升,推动经营业绩不断攀升。我们看好未来公路港带来的广阔盈利空间。

   主要盈利预测及假设:由于22H1表现不及预期,我们小幅下调此前的盈利预测,预测22-24年归母净利润分别为22.44/23.29/24.04亿元,EPS分别为0.80/0.83/0.86元,给予2022年8.8倍PE估值,对应目标价为7.04元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济恢复不及预期,业务开展不及预期,行业政策发生变化。