金字火腿(002515):业绩承压,特色肉制品快速增长-公司信息更新报告

?短期业绩承压,维持"增持"评级

   公司2022H1实现营收2.69亿元,同比降16.1％;实现归母净利0.48亿元,同比降26％。由于品牌肉业务承压,我们下调2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利分别为0.79(-0.21)、1.06(-0.34)、1.34(-0.66)亿元,EPS为0.08、0.11、0.14元,当前股价对应PE为51.6、38.2、30.3倍。随着渠道布局完善、消费场景多元化,公司仍处快速发展期,维持"增持"评级。

   特色肉制品增长态势好,营收下滑主因品牌肉业务下降幅度较大

   (1)分产品来看:2021H1火腿营收同比降7.9％至1.01亿元;火腿制品同比降42.0％至351万元;特色肉制品同比增114.9％至1.36亿元;品牌肉同比降88.2％至0.15亿元。特色肉制品增长态势好,主因疫情期间作为保供产品动销较好;(2)分渠道来看:KA流通渠道同比增136.8％至1.1亿元,主因各地保供产品从商超采购;酒店餐饮、食品加工均同比下降,分别降52.3％、83.3％至490、999万元,主因疫情导致餐饮消费场景消失;直营(团购)、电商渠道亦均同比下降,分别降53.2％、12.0％至0.39、0.89亿元。展望2022H2,特色肉制品需求旺盛下预计仍可快速增长、预计猪价回升下品牌肉业务或可改善。

   净利率下滑主因销售费用率、管理费用率提升2022H1公司净利率下滑2.5pct至17.5％,下滑主因销售费用率、管理费用率提升。2022H1毛利率提升0.9pct至28.2％,主因高毛利产品特色肉制品占比提升。销售费用率提升1.1pct至6.4％,主因公司商超、线上广告费用投放增加。管理费用率提升2.4pct至4.5％,主因存货报损、职工薪酬等费用增加。展望2022H2,新品推广期间预计费率仍处高位,但公司会进一步提高费用投放效率。公司积极开拓社区电商、连锁餐饮等新渠道,强化线下渠道,持续布局线上渠道。未来随着渠道建设进一步完善、品牌肉业务改善、产品矩阵不断丰富、多业务协同效应增强,公司发展潜力较大。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险 等