晶瑞电材(300655):业绩符合预期,电子级硫酸、NMP持续扩产带来发展增量-事件点评

事件:公司成功研发出8英寸N型SiC晶体,取得重大突破。2022年8月12日,公司首颗8英寸N型SiC晶体成功出炉,标志着公司第三代半导体材料SiC研发迈入8英寸时代。

   公司与印度能源巨头Adani达成合作,将提供2GW光伏单晶生长及加工等设备。2022年8月15日,公司在媒体平台公布近日与印度能源巨头Adani集团旗下太阳能光伏制造公司AdaniSolar签署了设备采购订单协议,公司将为其提供2GW光伏单晶生长及加工等设备,并助力其建成印度首个单晶硅片工厂。

   公司点评:

   碳化硅材料市场空间广阔,公司实现技术快速卡位。碳化硅器件具有耐高温、耐高压、高频特性好、转化效率高、体积小和重量轻等优点,被广泛应用于新能源汽车、轨道交通、光伏、5G通讯等领域。根据Yole测算,碳化硅器件中的衬底材料的市场规模将从2018年的1.21亿美元增长至2024年的11亿美元,复合年增长率约44％。根据公司公告,国内碳化硅衬底主要依赖进口,国产替代空间较大。公司从2017年开始布局碳化硅业务,根据公司2022年5月的公告,公司碳化硅外延设备已通过客户验证,同时在6英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节已规划建立测试线。此次8英寸SiC晶体的成功研发,有利于公司保持技术领先优势,实现碳化硅材料的前瞻性布局。

   海外光伏市场需求旺盛,公司有望进一步开拓国际市场。受俄乌战争、全球碳中和共识等因素影响,全球可再生能源转型进一步加速,海外光伏装机需求旺盛。根据国家能源局,2022年上半年,海外光伏市场持续旺盛,上半年我国组件出口量达78.6GW,同比增长74％;光伏产品出口总额达到259亿美元,同比增长113％。公司是国内少数能提供光伏硅片制造整体解决方案的供应商之一,可提供晶体硅生长设备以及后续加工至硅片的各工艺步骤所需的全套智能化加工设备,取得了行业认可的技术和规模双领先的地位。此次与印度能源巨头签署2GW设备采购订单协议,有利于公司进一步开拓国际市场。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司长晶工艺积累深厚、装备制造能力突出,在核心材料和设备领域快速卡位,考虑到公司光伏业务景气度高,半导体业务持续突破,维持公司盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为27.07/36.00/42.92亿元,当前股价(2022/8/19)对应PE分别为40x、30x和25x,维持"买入"评级。

   核心假设风险:全球光伏装机低于预期;半导体国产化进展低于预期;原材料涨价风险。