飞亚达(000026):Q2疫情下收入利润承压,专注修炼内功及新曲线打造-中期点评

事件:公司发布2022年中期报告,2022年上半年公司实现营业总收入21.84亿元,同比下滑21.38％,实现归母净利润1.41亿元,同比下滑39.76％。单Q2季度,公司实现营业总收入10.1亿元,同比下滑27.83％,实现归母净利润0.54亿元,同比下滑52.88％。

   疫情之下名表零售+自有品牌业务均承压,精密业务高速增长。分业务来看,①名表零售业务:22H1实现收入16.25亿元,同比下滑22.47％,上半年在国内外多重压力下,国内消费市场相对低迷,根据瑞士钟表工业联合会数据,22H1瑞表出口至中国大陆合计金额为11.05亿瑞士法郎,同比下滑26.34％,降幅明显,面对严峻的市场形势,公司"亨吉利"深耕精细化运营,顾客满意度及粘性进一步提升,潜客成交及老客复购金额合计占比约60％;持续推进中高端渠道拓展,在上海等地新开11家门店,并积极探索与历峰集团合作开设高端集合门店TV的新商业模式;同时为应对线下门店的销售冲击,提升数字营销能力,打造内部KOS团队。②自有品牌业务:22H1实现收入4.06亿元(YoY-25.1％),疫情反复影响下自有品牌业务板块收入同样出现下滑,但品牌形象不断提升,梳理品牌体系,挖掘航空航天基因,"航空航天"系列销售额同增5倍+,驱动客单值提升的同时助力品牌年轻化。③精密及智能穿戴业务:22H1公司精密科技业务实现收入0.85亿元(YoY+43％),得益于市场开发及部分重点项目取得突破,公司在深耕光通讯、激光器的基础上,有序推进航空航天、医疗器械等新市场和新客户拓展;智能穿戴业务推进实体化运作,自营电商渠道收入实现稳定增长。

   公司22H1盈利能力略有下滑,期间费用率提升。公司22H1综合毛利率为37.09％(同比-0.3pcts),其中手表品牌/手表零售/精密科技/租赁业务毛利率分别同比-3.2/+1.24/+1.22/-7.67pcts,低毛利率业务精密科技收入占比提升亦拖累毛利率。22H1公司销售/管理/研发费用率分别同比上升1.7/1.0/0.2pcts。综合来看,公司整体盈利能力略有下滑,22H1归母净利率同减2pcts至6.4％。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司22-24年归母净利润分别为3.25/4.09/4.67亿元,分别同比-16％/26％/14％,8月22日股价对应22年PE为13X,腕表龙头估值性价比凸显,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:疫情风险、高端消费不及预期风险。