宏达电子(300726):上半年业绩稳定增长,非钽业务表现亮眼-中期点评

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   公司于2022年8月19日发布2022年半年报:上半年实现营业收入11.03亿元,同比增长19.51％;实现归母净利润4.5亿元,同比增长12.68％;扣非后归母净利润4.18亿元,同比增长16.57％。

   点评:上半年业绩增长稳定,费用管控良好。收入端,上半年公司元器件、模块及其他产品分别实现收入9.36/1.66亿元,分别同比+17.23％/34.19％。利润端,上半年公司毛利率与净利率分别为69.69％和44.85％,元器件、模块及其他产品毛利率分别为70.79％和63.45％;2022Q2实现归母净利润2.74亿元,同比增长20.16％,环比增长56.37％;费用端,公司销售/管理/财务费用率分别下降4.99/0.27/0.01个百分点,其中销售费率降低主要系项目奖金减少所致,整体来看,公司降本增效成果显著。

   研发投入大幅增加,技术优势明显。上半年公司研发投入0.81亿元,同比增长70.26％,上半年公司共开展37项科研项目,其中政府及合作项目31项,自筹项目6项,陆续推出光电耦合器,控制器,80V至480V等高压大容量系列高分子铝电容器,低噪声放大器与数控衰减器等有源类MMIC芯片,LTCC基板、HTCC陶瓷管壳、DPC类陶瓷管壳等产品。截止2022年上半年末,公司累计获得专利共244项、计算机软件著作38项、集成电路布图设计3项。

   钽电容保持市场领先优势,非钽业务表现亮眼。公司陆续推出高能混合钽电容器和高分子钽电容器等新一代钽电容器,并率先实现大规模量产,是国内高可靠电子元器件细分领域的龙头企业之一;公司大力扩充产能发展非钽电容业务,提供高可靠高性能电子元器件、微电路模块及集成解决方案,产品均为技术国内首创或国内领先,上半年子公司冠陶电子/宏达磁电分别实现营收0.76/0.47亿元,同比增长33.45％/44.42％。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为23.97/30.81/38.08亿元,归母净利润分别为9.38/12.17/15.44亿元,对应EPS为2.28/2.95/3.75元,对应PE25.23/19.46/15.34X,给予合理目标价70元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:产能扩充不及预期、业绩与估值预测不及预期、疫情反复