金丹科技(300829):业绩符合预期,建PLA项目完善全产业链布局-中报点评

事件:公司发布2022年半年度报告,上半年实现营收8.07亿元,同比+22.52％,实现归母净利润0.88亿元,同比+25.34％,其中Q2实现营收4.29亿元,同比+26.61％,环比+13.65％,实现归母净利0.45亿元,同比+5.99％,环比+4.10％。。在禁塑令执行不达预期、疫情影响等多重不利因素影响下,公司营收与归母净利润仍均创单季度新高。业绩符合预期。

   乳酸等主要产品收入持续增长,盈利质量同环比均有所改善。食品制造业上半年销售6.62万吨,同比+乳酸销售为5.07亿元,同比+28.44％,毛利率为乳酸盐销售为1.26亿元,同比+毛利率为25.98％。农副食品加工业销量3.97万吨,同比-5.47％;副产品糖化渣销售0.94亿元,同比+9.45％,毛利率仍高达45.87％。玉米为公司产品主要原材料,,2022上半年22省市玉米平均价为2820元/吨,同比-0.73％,玉米价格仍保持高位,使公司原料成本承压。但公司通过产品销售结构调整、持续进行技术研发等方式降本增效,仍实现主要产品销量与净利润基本均有提升,盈利水平有所改善。

   加大研发投入,持续推进技术研发。

   公司上半年研发投入为0.30亿元,同比+25.08％,研发占比为3.71％。公司以发酵法生产乳酸,持续不断进行菌种优化改造,开展发酵技术提升、后提取工艺优化项目,发酵液乳酸直接提取技术取得良好进展。

   建设重点项目,推动PLA全产业链布局。公司计划"十四五"期间建设年产15万吨PLA项目,一期年产7.5万吨项目已通过股东大会审议。年产1万吨丙交酯项目已转固,当前因疫情因素影响尚在停产中,后续将根据市场情况释放产能。6万吨PBAT项目已开始设备安装。

   对PLA与PBAT项目的布局进一步完善了公司在可降解材料行业的产品矩阵。

   维持"买入"评级。

   我们预计公司2022-2024年营业收入分别为20.59/29.32/41.80亿元,归母净利润为1.79/2.51/3.99亿元,对应PE为31X/22X/14X维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,禁塑进展、新建产能不及预期