三峰环境(601827):剔除补贴影响后业绩增速超30％,成长性突出-中报点评

剔除国补影响后2022H1业绩同比增长30％,产能放量下成长性突出。

   公司发布2022年半年报,,2022H1公司实现营业收入28.57亿元(同比-7.76％)、实现归母净利润5.90亿元(同比-22.24％)。营收及业绩增速较低主要系2021H1多项目集中进入国补清单,对应确认补贴所致剔除补贴影响后,,2022H1归母净利润同比上升30.30％,成长性突出。

   EPC回款不及时公司经营性现金流短期承压,伴随垃圾焚烧项目持续投运,新项目盈利放量下后续经营现金流值得期待。

   发电效率领跑全行业,在手项目总规模(含参股)位列A股首位。截至2022H1总在运产能达4.32万吨/日(其中控股项目33个、合计在运产能3.5万吨/日)。公司亦拥有在建/筹建项目15个,合计产能1.37万吨/日其中5个项目已进入试运行。值得注意的是,2022H1公司吨发电量、吨上网电量分别为399、351度/吨,厂用电率保持在12％低位,经营效率领跑全行业。

   设备销售、工程建造整体保持稳定,海外设备订单开打成长天花板。

   2022H1设备销售及EPC工程建造分别实现收入10.93、1.57亿元,整体保持平稳。卡万塔成功签署越南、南亚等地的设备供货合同,对应项目产能超3000t/d。截至2022H1公司技术及设备已应用国内外234个焚烧项目、384条焚烧线,海外市场开拓打开公司成长天花板。

   盈利预测与投资建议:固废全产业链龙头成长性显著,投产加速开启景气周期,维持"买入"评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.46/14.65/16.70亿元,对应最新PE分别为9.69/8.24/7.23倍,在建、筹建产能加速释放,参考可比公司,给予公司2022年18倍PE估值,对应13.36元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。项目投产进度低于预期;EPC和设备订单获取不及预期等。