联合光电(300691):智能驾驶、新型显示亟待爆发,安防变焦领域龙头焕发新春-深度点评

公司是安防变焦龙头,今年在车载业务上完成突破,毫米波雷达获得头部新能源车厂及造车新势力的定点,未来公司主打毫米波雷达+AR-HUD打入车企+逐渐导入其他车载配件的战略,后三年公司车载收入有望实现快速增长。考虑到公司未来收入的高成长性,首次覆盖给予买入评级。

   支撑评级的要点聚焦四大业务,盈利能力改善在即:公司业务领域涵盖安防、车载、新型显示、人工智能四大块,虽然2017年-2021年公司营收逐年增长至16.35亿元,但归母净利润始终难以增长实现破亿,主因是公司尚未形成规模化生产,随着公司规模生产项目逐渐投产,公司盈利能力将迎来拐点。

   毫米波雷达+AR-HUD蓄势待发,汽车电子志在千里:目前,公司毫米波雷达整机+算法基于自研,已获得新势力、龙头新能源车厂定点,未来车载业务的总体战略思想是以毫米波雷达、车载HUD为核心打入车厂,并在后续为车厂提供更多的车载产品,意图在高增速的毫米波雷达市场、车载HUD市场、车载镜头市场、激光雷达市场中占得一席之地。

   新型显示业务:激光显示、VR/AR增速亮眼,成为未来潜在爆发点:2022年,相关数据显示激光投影、AR/VR市场预期增速皆不低于60％,新型显示市场将持续维持去年高景气。新型显示市场上,公司优势来源于良好的客户资源,公司客户皆是业内的龙头企业。深度绑定龙头成为公司未来规模业务随市场一起快速成长的保障。

   安防业务:公司立身之本,差异化战略带来稳健增长:经测算,公司在安防变焦镜头市场份额每年都能稳定在10％以上,稳定市场份额源于公司主打变焦安防镜头的差异化战略,未来公司产品将更多地应用在智慧安防等需要拍摄要求更高的场景。

   估值在当前股本下,我们预计公司2022-2024年实现每股收益0.39元/0.73元/1.35元,对应市盈率54.9倍/29.4倍/15.8倍;首次覆盖给予买入评级。

   评级面临的主要风险疫情因素影响消费需求;汽车智能化渗透率低于预期;安防市场高清化、变焦化趋势发展不及预期。