长青股份(002391):农药放量业绩符合预期,产能持续投放进展顺利

事件:8月15日,公司发布2022年半年报。2022年上半年,公司实现营收21.29亿元,同比增长15.46％;实现归母净利润2.02亿元,同比增长23.83％;实现扣非后归母净利润2.02亿元,同比增长28.64％。2022Q2公司实现营收12.16亿元,同比增长9.6％,环比增加33.02％;实现归母净利润1.22亿元,同比增长14.43％,环比增长52.02％。

   农药产品量价齐升,公司2022年H1业绩增长符合预期。2022年H1公司业绩稳步增长,主要由公司主营产品价格上涨和新增农药产能放量所致。根据百川盈孚数据,2022年H1公司的主营产品麦草畏、吡虫啉、氟磺胺草醚的市场均价分别为7.6/17.2/13.5万元/吨,同比分别增长0.3％/45.7％/42.6％。与此同时,2022年Q2公司业绩环比增长幅度较大,主要和我国农药的生产和使用周期有关,每年的上半年是我国农药生产的高峰期,3-9月则是农药使用的高峰期,因此公司农药产品销量在2022年H1有所增长,从而加速业绩释放。另外,2022年H1公司主营业务除草剂和杀虫剂的营收分别为9.83/8.83亿元,同比分别增长29.49％/6.79％;其毛利率分别为16.14％/24.74％,同比分别增加2.65/1.39pct。

   农药原药产能不断扩张,新产品研发推进顺利。截至2021年底,公司拥有原药产能22060吨/年,制剂产能13000吨/年。2022年以来,公司年产2000吨2,6-二异丙基苯胺化工产品、年产2000吨功夫菊酯原药项目、年产600吨氟虫腈原药项目已正式投产。与此同时,公司仍在不断扩充农药产能,年产3000吨噻虫嗪原药项目已进入调试阶段,计划四季度建成投入生产;年产1000吨联苯菊酯及年产10000吨S-异丙甲草胺项目已进入设备安装阶段;年产3500吨草铵膦原药项目预计于2022年下半年开工建设。2022年公司预计共新增12600吨/年原药产能。另外,公司重视新产品、技术、工艺的优化与研发,新产品包括氯虫苯甲酰胺原药、麦草畏原药、肟菌酯原药、氟啶胺原药等,有望打造出新的盈利增长点。未来随着公司新增产能的不断释放,将充分丰富公司的农药产品结构,并为未来业绩的持续增长提供良好的保障。

   盈利预测、估值与评级:受益于公司部分农药产品价格上涨及新增产能放量,公司业绩稳定增长,2022H1业绩符合预期,故我们维持2022-2024年的盈利预测。预计2022-2024年的归母净利润分别为3.70/5.11/6.29亿元。我们仍看好公司新增产能陆续投产后的业绩增长,维持公司"增持"评级。

   风险提示:农药及原材料价格波动,环保和安全生产,产能释放不及预期风险