国星光电(002449):收购风华芯电,半导体布局更进一步-更新报告

维持"增持"评级。我们维持公司2022-2024年EPS分别至0.47、0.63、0.77元的预测,考虑到公司半导体业务布局的完善动估值提升,参考国内主要LED封装及半导体公司的估值水平,我们上调公司2022年PE目标至30倍,上调目标价至14.1(+2.35)元。

   收购风华芯电,半导体业务布局更进一步。公司发布公告,拟以2.69亿元收购风华高科持有的风华芯电99.87695％股权。风华芯电主营半导体封装业务,成立于2000年,当前拥有20余条半导体封装测试自动化生产线,可生产22个封装系列,1000余个品种,60亿只以上的半导体分立器件和超过7亿块集成电路。此次收购,是国星在半导体产业链上纵向整合的又一步,同时,广晟旗下上市集团布局各有侧重,将风华芯电并入国星,随着布局日趋完善,风华芯电包括国星未来亦将在资本投入、规模扩充、运营优化的能力上逐步提升。

   当前看,我们维持公司向上的盈利弹性仍将持续释放的判断。一是国内疫情总体趋于缓和,公司传统业务的需求有支撑;二是,公司确定性扩产项目将有力支撑后续的规模扩张;三是,随着规模放大,子公司国星半导体经营向好,亏损在快速收窄。此外,公司已同H客户签订全面合作协议,当前合力研发的新兴应用项目未来将逐步落地;同时,和控股股东佛山照明的协同效应未来也将逐步显现。

   催化剂。直显、MiniLED以及车载LED需求快速上升。

   风险提示。

   疫情反复影响下游需求。