天奇股份(002009):锂电循环高增不改,装备业务逐步恢复-2022年中报点评

事件:2022年上半年公司实现营业收入20.75亿元,同比增长25.07％;归母净利润1.61亿元,同比增长107.37％;扣非归母净利润1.32亿元,同比增长104.05％,符合我们的预期。

   锂电循环高增不改,利润同增177％。2022H1公司锂电循环业务营业收入高增114.39％至8.16亿元,毛利率31.99％,同减5.39pct。锂电循环核心子公司金泰阁持续高增,2022H1金泰阁实现营业收入8.12亿元,同增45％,实现净利润2.13亿元,同增177％,表现优异。天奇金泰阁2022H1产出金属钴锰镍合计1451.65金吨。平均回收率达98％;生产碳酸锂986.30吨,同增31％,平均回收率达85％,位居行业领先水平。

   2022年三季度核心子公司金泰阁新产能投产,2021下半年,金泰阁启动扩产技改项目,预计将于2022年三季度逐步投产,预计2022年底公司锂电池循环板块整体产能为钴锰镍合计12000金吨/年、碳酸锂5000吨/年。

   装备制造业务利润率承压,静待盈利恢复。2022H1公司智能装备业务营业收入同增13.55％至7.10亿元,毛利率15.94％,同减4.10pct;公司智能装备业务新签订单10.03亿元,其中新能源汽车项目占比59％,整车资源有望赋能锂电循环业务。2022H1公司循环装备业务营业收入同增15.89％至2.46亿元,毛利率13.12％,同减11.14pct;循环装备业务新签订单3.14亿元。2022H1公司重工机械营业收入同减27.25％至2.89亿元,毛利率8.67％,同减6.30pct;公司重工机械业务新签2.47亿元。2022H1受国内疫情影响,该板块毛利空间收窄。公司持续端强化内部管理、降本增效,适时调整采购策略,期待盈利能力恢复。

   锂电循环长坡厚雪,公司产能快速扩张＆渠道加速布局。锂电循环十五年复增18％,长坡厚雪2035年空间近3000亿。金泰阁2022年下半年产能扩张至5万吨废三元电池;15万吨废磷酸铁锂电池项目一期5万吨预计于2023年二季度建设完毕。龙南经开区项目将落地以废旧锂电池原料为主导,形成三元前驱体3万吨/年和电池级碳酸锂1.2万吨/年的项目。产能快速扩产同时积极布局回收渠道,落地合作包括整车企业(一汽集团)、互联网+电商(京东科技)、轻型车锂电龙头(星恒电源)、电池相关金融科技服务企业(海通恒信)、汽车后市场服务企业(广州华胜)保障项目产能利用率。

   盈利预测与投资评级:我们维持之前的预测2022-2024年归母净利润3.49/5.58/6.53亿元,对应2022-2024年EPS分别为0.92/1.47/1.72元。当前市值对应2022-2024年PE23.9/14.9/12.8倍。维持"买入"评级?风险提示:新能源车销售不及预期,项目进度不及预期,竞争加剧