江苏索普(600746):醋酸景气下行拖累业绩,看好光伏装机拉动醋酸需求-公司信息更新报告

醋酸价差跌至底部,拟建DMC看好公司成长,维持"买入"评级根据公司半年报,2022年H1公司实现营业收入43.53亿元,同比11.08％％,实现归母净利润741亿元,同比50.76％。对应Q2单季度,公司实现营业收入22.80亿元,同比1.81％1.81％;预计实现归母净利润3.33亿元,同比65.25％％,环比18.26。

   2022年Q2终端需求不济,供给同比增加,煤炭价格高企,公司主营产品醋酸价差跌至底部,致公司业绩同比下跌。我们下调公司20222024年盈利预测,预计公司归母净利润分别为16.344.11、18.521.29、18.220.45亿元,EPS分别为1.400.35、1.590.11、1560.04元,当前股价对应PE为7.6、67、68倍。公司20万吨碳酸二甲酯项目获得备案证,有望打开未来成长空间,维持"买入"评级。

   Q2需求弱势,成本高企,醋酸价格下行,拖累公司业绩根据百川盈孚数据,2022年Q2华东醋酸均价为4,517元吨,同比39.85％39.85％,环比9.89％。需求端,受海外装置开工不稳定及需求旺盛影响,根据百川盈孚数据,2022年H1醋酸出口量创历史新高。但国内受疫情影响,PTA、醋酸酯等醋酸下游需求不足,醋酸需求表现疲弱。供给端,Q1广西华谊70万吨醋酸新增产能投产,行业供给同比增加。供需弱势下,醋酸景气下行,原料煤炭价格高企,醋酸价差跌至底部,公司业绩承压。截至8月16日,华东区域的醋酸价格已下跌至2,900元吨,行业多数企业已然亏损,静待醋酸传统需求回暖。

   未来光伏装机量增长有望大幅拉动醋酸需求,看好未来醋酸景气回暖需求端,根据光伏协会乐观预计2025年全球新增光伏装机有望达到330GW根据我们测算,对EVA的需求量有望达到189.75万吨,或拉动醋酸需求达85.39万吨。新增产能方面,未来行业仅华鲁恒升拟新增100万吨醋酸产能。随着光伏装机拉动醋酸需求、醋酸出口需求持续增长,行业产能有望逐步被消化,看好未来醋酸景气回暖,公司作为醋酸龙头充分受益。

   风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。