寒锐钴业(300618):铜钴跌价制约业绩释放,三元前驱体稳步推进-中期点评

公司发布2022年中报,上半年实现盈利3.05亿元,同比降低14％;公司积极布局三元前驱体业务,未来有望受益于三元材料放量;维持增持评级。

   支撑评级的要点

   公司2022年上半年盈利同比降低14％:公司发布2022年半年度报告,上半年实现盈利3.05亿元,同比降低14.22％,实现扣非盈利3.28亿元,同比降低16.23％。按照半年度业绩测算,公司2022Q2实现盈利1.32亿元,环比降低24.25％,同比降低48.57％;实现扣非净利润1.01亿元,环比降低55.30％,同比降低42.75％。

   主营业务保持稳定,钴产品量利齐升,铜产品盈利承压:新能源汽车行业持续快速发展,公司产能和产量同比大幅提高,2022年上半年公司钴、铜产品产销两旺。公司同时也受到国际大宗商品价格波动的影响,铜产品盈利承压。分产品来看,上半年公司钴产品实现营业收入15.02亿元,同比增长27.08％,毛利率33.63％,同比提升0.79个百分点;铜产品实现营业收入12.82亿元,同比增长42.87％,毛利率20.35％,同比降低11.80个百分点。

   项目建设稳步推进,产能布局日趋完善:公司积极提升产能,各大项目稳步推进,其中5,000吨的钴粉技改项目已于2022年3月份投产,产能由3,000吨提升到5,000吨;5,000吨的氢氧化钴项目于2022年6月投产,氢氧化钴的总产能达到1万吨;1万吨的金属钴新材料和2.6万吨的三元前驱体项目一期工程完成土建和设备安装。以上项目的建成投产将进一步增强公司行业竞争力。

   估值

   在当前股本下,结合公司2022年中报与行业供需情况,我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至2.36/3.04/3.40元(原预测摊薄每股收益为3.92/4.14/4.38元),对应市盈率24.3/18.9/16.8倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   新能源汽车需求不达预期;全球钴矿开采投放超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;海外经营与汇率风险;新冠疫情影响超预期