寒锐钴业(300618):上半年业绩承压,下半年盈利有望修复-2022中报点评

事件:公司发布2022年半年度报告。22H1营收27.93亿元,同比+34.28％,归母净利润3.05亿元,同比-14.22％,扣非归母净利润3.28亿元,同比-16.23％,其中22Q2营收12.2亿元,同比+16.86％,环比-22.46％,归母净利润1.32亿元,同比-48.57％,环比-24.25％,扣非归母净利润1.01亿元,同比-42.75％,环比-55.30％。

   2022Q2铜钴价格回落拖累公司业绩。公司上半年钴产品营收为15.02亿元,同比+27.08％,毛利率为33.63％,同比+0.79pct;电解铜营收为12.82亿元,同比+42.87％,毛利率为20.35％,同比-11.8pct。据LME和长江有色数据,22Q2铜钴价格分别从最高点下跌21％、34％,导致公司二季度业绩下滑,毛利率环比下降2.33pct至26.2％。

   下半年铜钴价格有望止跌回升,公司业绩将逐步修复。据中证报报道,业内人士证实钴金属要被战略收储,钴收储将有效弥补今年消费电子市场疲软对钴需求的拖累,且下半年新能源汽车市场将迎来旺季,钴价有望止跌反弹。公司现有铜产能4.1万吨,已成为重要的营收和利润来源,下半年随着美联储加息节奏放缓铜价有望逐渐企稳,助力公司业绩修复。

   钴粉龙头地位稳固,未来逐步完善一体化布局。上半年公司钴产能继续扩张,氢氧化钴总产能提升至1万吨,钴粉总产能提升至5000吨,未来有望占据全球钴粉市场的29％以上份额,钴粉龙头地位稳固。赣州寒锐一期工程已试生产,二期前驱体项目预计2023年投产,逐步完善一体化布局。

   投资建议:预计公司2022-2024年实现归母净利润6.51/8.29/10.36亿元,同比-1.9％/+27.4％/+25.0％,对应PE分别为26.9/21.1/16.9倍,考虑铜钴价格下半年有望止跌回升,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、铜钴价格大幅波动