采纳股份(301122):注射穿刺赛道领军企业,"扩品拓客"驱动业绩腾飞-公司首次覆盖报告

注射穿刺赛道领军企业,品类丰客户稳,首次覆盖,给予"买入"评级

   国内注射穿刺赛道领军企业,产品迭代创新不断布齐管线,客户认可度高粘性强,通过差异化竞争优势不断拓展国内外市场,预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.91/2.83/3.98亿元,EPS分别为2.03/3.01/4.23元,当前股价对应P/E分别为38.6/26.1/18.5倍,低于同类公司估值平均,首次覆盖,给予"买入"评级。

   需求端:注射穿刺赛道市场空间稳定增长,海内外客户需求潜力较大

   随着全球人口老龄化的加重、诊疗次数的提升等多因素影响,作为临床治疗领域中使用最广泛、消耗量最大的医疗器械,市场需求将保持稳定增长。同时随着国内外畜牧养殖业规模化程度提升,产业分散的局面也会得到改变。根据GrandViewResearch的数据,全球注射穿刺市场规模稳步上升,CAGR为8.5％,预计2026年将达到257亿美元。公司国外客户收入占比90％以上,其中Neogen、ThermoFisher等客户需求增长稳定,Medline、Mckesson、GBUK、CardinalHealth等客户医用高潜产品逐步经生产验证,需求有望高速增长;国内市场主要满足医用、兽用疫苗和胰岛素注射需求量较大的客户,从2022年起公司正在加快国内产品注册节奏。

   供给端:注射穿刺赛道在客户、技术、准入、资金等方面存在较高行业壁垒客户注重产品质量及售后服务,有较长质量和生产考察期;所需生产设备需定制,对注塑、成型等技术要求较高;注射穿刺产品的市场准入都需经多重审核才能取得生产许可证;产品涉及专利数量多,保护期长,仿制难度高;企业需资金建设十万级的洁净车间以保证产品性能和质量。公司已跨越以上注射穿刺赛道高行业壁垒。

   医用+兽用+实验室耗材三驾马车,技术+品类+产能拉动业绩高速增长医用产品核心驱动业绩高增长,兽用产品和实验室耗材保持稳定增长。公司在产品设计、材料开发、加工工艺、专利保护等方面已形成强大技术竞争力;目前拥有无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器、安全采血/输液针等多项高附加值产品,同时正不断加快研发新品和拓展与客户的合作品类;公司现有超6.8万平方米生产车间,华士镇二期9.2亿支(套)医用注射穿刺器械产业园建设项目预计2023年投产,产能释放将逐步拉动业绩高速增长。

   风险提示:新产品销售不及预期,大客户流失,贸易争端问题、汇兑风险。