凯美特气(002549):二氧化碳需求向好、电子特气未来可期-首次覆盖报告

深耕气体行业,业绩大幅增长。深耕气体行业多年,公司逐渐发展为中国食品级液体二氧化碳行业龙头企业。上游为大型石油化工企业工业废气,下游为可口可乐和百事可乐等大型食品饮料客户。目前公司除拥有液体二氧化碳产能56万吨/年以外,还布局了可燃气、氢气、双氧水等产品,并且于2020年正式进入电子特气赛道,2021年实现首次销售。传统二氧化碳和新兴电子特气行业双景气下,公司归母净利润2021年实现同比增长92.3％;2022H1实现同比增长41.69％。

   二氧化碳:需求持续向好,价格有望上行。2020年碳酸饮料及啤酒对食品级二氧化碳的需求量占比达90.3％。2017-2021年我国碳酸饮料产量年均复合增长率达10.2％。2021年我国啤酒产量为3562.4万千升,同比增长4.4％。截至2022年8月9日,二氧化碳国内价格较5月初上涨17.5％。

   电子特气:下游加速发展,国产替代空间广阔。2019-2021年我国集成电路销售额年均复合增长率达17.6％。在中国电子特气市场中,外资企业占比较大,国产替代空间广阔。目前公司特气产品已取得液空、相干认证,同时公司正推进阿斯麦等多个认证。2022年公司特气销售额大幅增长,1-6月公司特气销售额为6607.8万元,相较于2021年全年的1938.1万元增长超2倍。截至2022年8月9日,氙气、氪气、氖气国内市场价较年初分别上涨107.5％、124.8％、613.3％。特气价格的上涨有望带动公司盈利能力增强。

   新增项目稳步推进,打造闭环产业链。目前公司共计划新增80万吨/年二氧化碳、15套电子特气和混配气体装置、60万吨/年双氧水及6000吨/年氢气。此外,公司在建的巴陵9万空分稀有气体提取装置将实现原料气自给自足。随着在建项目的陆续投产,公司有望打开第二增长曲线。

   投资建议公司在建项目稳步推进,结合行业景气周期上行,我们预期2022/2023/2024年公司的归母净利润分别为2.43/4.22/5.51亿元,对应EPS分别为0.39/0.68/0.88元。以2022年8月9日收盘价17.58元为基准,对应PE分别为45.14/25.96/19.90倍。结合行业景气度,看好公司的发展。

   首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示气源供应异常变化、电子特气认证推进不及预期、产能建设不及预期等。