安宁股份(002978):资源禀赋优秀,新业务不断拓展-2022年中报点评

维持"增持"评级。公司2022年上半年实现营收10.76亿元,同比下降11.45％,实现归母净利润6.56亿元,同比下降13.94％,公司业绩略低于预期。考虑到钒钛铁精矿价格偏弱,下调公司2022-24年EPS预测为3.64/3.83/3.92(原4.14/4.36/4.45元)。考虑到公司钛材料、磷酸铁项目将带来的业绩增量,维持公司目标价48.96元,维持"增持"评级。

   钛精矿价格强劲,钒钛铁精矿价格或逐渐走暖。22年上半年公司钛精矿销量27.15万吨,销售均价、吨毛利分别为2481、2012元/吨,较2021年全年分别上升117、78元/吨。受益于钛白粉及金属钛行业产能释放,我们预期钛精矿价格将维持强势。22年上半年公司钒钛铁精矿销量69.62万吨,销售均价、吨毛利分别为566、337元/吨,较2021年全年分别下降154、137元/吨。在稳增长、地产企稳的背景下,我们预期钒钛铁精矿下游钢铁行业的需求或逐渐回归,公司钒钛铁精矿产品价格将逐渐走暖。

   依托矿产资源,持续开拓下游。22年公司现后公告拟投资新建年产6万吨能源级钛(合金)材料、年产5万吨磷酸铁项目,主要产品分别为海绵钛、钛(合金)材料和磷酸铁。公司依托自身矿产资源、绿电资源优势,钛产品、磷酸铁项目均具备竞争优势,预期未来将成为公司增量业绩来源。

   募投项目将逐渐带来产量上升。根据公司公告,公司募投项目将在2022到2023年的陆续投产,我们预期公司矿石产量将逐渐上升。此外,通过技术改造,公司采矿成本将逐渐下降,盈利能力将稳步上升。

   风险提示:募投项目投产进度不及预期,新建项目进度不及预期。