乐惠国际(603076):"百城百厂"战略开启全国复制之路;武汉精酿酒厂即将投建-点评报告

事件

   8月2日,公司董事会审议通过了《关于投资设立武汉孙公司的议案》,拟投资5000万元,设立"武汉鲜啤三十公里科技有限公司",建设武汉精酿鲜啤城市工厂。

   投资要点

   "百城百厂"战略开启全国复制之路,武汉城市酒厂即将投建

   "百城百城"战略再下一城,酒厂建设开启从"1-N"的全国性复制之路。公司目前在运营中的酒厂有宁波及上海两座精酿鲜啤工厂。此外,公司沈阳工厂已正式投产投料,出酒在即。长沙工厂投产在即,预计8月底有望出酒。

   全国性酒厂供应链搭建初具雏形,加上拟投建的武汉酒厂,预计公司到明年初在全国将拥有5座精酿酒厂。公司此次拟出资5000万设立武汉孙公司,相较年初长沙孙公司3000万的出资规模有较大增加,我们预计后续武汉酒厂产能规划有望在1-2万吨左右。

   鲜啤30公里接连入驻多家重点连锁终端,品牌全国开拓驶入快车道

   公司自有品牌-鲜啤30公里近期接连进驻西安碎怂烤肉、小酒鸭及每一天便利店。7月21日与一尺花园合作的上海鲜酿工坊正式开业,双方合作再次深化。体现出终端渠道对公司"鲜啤+精酿"的产品定位的不断认可,未来精酿鲜啤有望成为啤酒市场重要的细分品类。公司渠道已开启全国性扩张,加快从"1-N"的开拓复制速度,期待后续公司持续突破其他全国性的大型超商系统,成为鲜啤领域的重要品牌。

   从"1到N"大规模拓展开启,看好啤酒旺季公司渠道进展、鲜啤销售大幅提升

   我们认为公司已正式开启从"1到N"大规模复制阶段,看好啤酒旺季期间公司产能投放、渠道进展、鲜啤销售大幅提升。餐饮连锁:自有品牌已进入丰茂烤串、不二君川菜等餐饮连锁体系,后续有望持续突破全国性餐饮连锁品牌。大型商超系统:麦德龙联名款德式小麦、盒马独家供货果啤等日常位居系统内啤酒热销榜第一。电商渠道:已在抖音、京东、天猫、微信商城等平台售卖。预计后续广告投放力度将大幅提升。C端小酒馆/打酒站业态:近期沈阳、苏州、南京、上海等多地酒馆/酒站相继落地,进入加速导入期。直销/经销商网络:预计终端网点预计已超数千家,将成为公司重要终端渠道。

   盈利预测及估值

   预计2022～2024年归母净利润分别为1.0/1.8/3.1亿元,增速为119％/73％/75％,复合增速88％,PE为62/36/21倍。采用分部估值法:给予设备业务2023年20倍PE,合理市值约27亿元;给予精酿啤酒业务2023年10倍PS,合理市值约为54亿元。预计公司2023年合理市值为81亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期