菱电电控(688667):潜心精研打破垄断,混动破局迎来新机遇-公司首次覆盖报告

首次覆盖,给予"增持"评级,目标价222.63元。作为国内自主发动机EMS行业的优质企业,公司凭借强大的研发能力、高效的技术服务和精细的费用控制,不断突破乘用车混动控制系统,未来有望通过自主品牌客户再度触发高速增长。我们预计公司2022-2024年EPS分别为4.29元/7.11元/9.38元,同比增速分别为61％/66％/32％,综合PE/PB估值,给予目标价222.63元,对应2023年31倍左右PE。

   深耕发动机EMS领域,稀缺的高壁垒企业。公司深耕发动机EMS领域十余年,已掌握汽油EMS的核心技术,达到国内领先水平,具备较高的技术壁垒。公司抓住国六政策的实施红利,在2019和2020年实现首轮快速成长,并抢占国内商用车轻卡市场份额。

   布局乘用车混动控制系统领域,有望实现国产替代。在混动控制系统领域,公司与跨国厂商相比技术差距较小,与国内厂商相比技术优势明显。随着混动汽车的认可度不断提升,公司未来有望通过混动产品获取新客户,逐步实现国产替代,实现收入进一步增长。同时,混动产品的示范效应,助力公司收获纯电动车和燃油车相关产品订单。

   以自主品牌客户为突破口,持续开拓乘用车市场。公司高效的开发速度和完善的技术服务被自主品牌整车厂青睐。未来随着自主品牌在乘用车市场的崛起与份额提升,公司将有望不断实现乘用车市场的突破与份额提升,打破跨国零部件巨头的市场垄断。?

   风险提示:客户及订单拓展进度不达预期、技术研发进展不达预期