凯美特气(002549):食品级二氧化碳托起传统增量,特气认证加速-2022年中报点评

维持"增持"评级。公司2022年上半年实现营收3.63亿元(+20.74％)、归母净利润0.83亿元(+41.69％),业绩符合市场预期。考虑到公司传统业务下滑的同时,电子特气业务保持高速增长,维持2022-2024年EPS0.38/0.59/0.81元,维持增持评级,维持目标价20.79元。

   特种气体业务保持高速增长,传统二氧化碳业务同比下滑。分产品来看,公司2022H1特种气体业务营收0.66亿元(+697.99％),营收占比从2021年的2.75％升至2022H1的18.12％,毛利率高达84.67％,我们预计在稀有气体短缺涨价影响下,特种气体仍将保持高速增长;2022H1二氧化碳业务营收1.15亿元(-19.35％),营收占比从2021年的45.31％下降至2022H1的31.52％,主要由于工业二氧化碳需求下滑,叠加海南子公司停产检修所致,同时受疫情影响运输成本上升,2022H1二氧化碳毛利率为46.63％,较2021年下降5.77pct。

   新获4800万高纯氙气订单,特气产品最快有望在2022年末通过ASML认证。公司于7月27日签订4800万高纯氙气订单,证明特气产品已逐步导入下游客户,电子特气业务增长或超市场预期;同时俄乌冲突导致全球稀有气体紧缺,影响了已获ASML认证的光刻气下游供给,催化公司光刻气最快有望在2022年末通过ASML认证。

   食品级二氧化碳迎来销售旺季,双氧水产能加速释放。夏季为食品级二氧化碳传统销售旺季,公司加速拓展食品级提升毛利率,工业级二氧化碳受下游需求疲软影响难以出现反转;同时公司福建30万吨+揭阳30万吨双氧水项目有望在2023年末开始分批投产释放业绩。

   风险提示:1)特气认证进程不及预期;2)特气下游需求不及预期。