东方精工(002611):22H1主业业绩整体稳健,数智化转型持续推进-中报点评

事件东方精工发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入15.36亿元,同比增长9.64％％;归母净利润1.48亿元,同比下降22.46％％;扣非后归母净利润1.20亿元,同比下降23.15。其中2022Q2当季公司实现营业收入9.00亿元,同比增长17.73％％;归母净利润1.11亿元,同比下降12.17％％;扣非后归母净利润0.74亿元,同比下降28.66％。

   智能瓦楞纸包装装备主业稳健Fosber集团订单充足公司2022H1核心主业智能瓦楞纸包装装备延续稳健增长态势。分产品看,2022H1公司瓦楞纸包装装备整线和单机、瓦楞纸包装装备配件、瓦楞纸包装装备软件和服务、舷外机和通用小型汽油机设备分别实现收入7.204.311.032.82亿元,同比增长46.8628.076.7018.37。

   分业务板块来看,1瓦楞纸板生产线板块2022H1公司全资子公司Fosber美国、Fosber意大利营收与订单金额快速增长,均创下自2018年至今5年以来上半年的最高记录Fosber亚洲持续开拓国外销售区域,首次进入俄罗斯市场,2022H1海外市场订单金额约为2021年同期2倍。2瓦楞纸箱印刷包装生产线板块受益于海外市场需求释放和加大国际市场直销和渠道建设力度,2022H1东方精工(中国)出口业务实现营收、订单金额的快速增长。3水上动力产品板块受益于海外市场水上娱乐消费活动需求持续增长,以及国内专用市场国产替代趋势延续2022H1该业务营收约2.8亿元,同比增长26％26％,营收占比18％18％,其中舷外机收入同比增长超过30％。

   控股深圳万德切入数码印刷领域百胜动力分拆上市进程顺利公司持续积极布局主营业务相关产业。2022H1公司取得深圳万德51％股份并于6月并表切入瓦楞纸包装数字印刷领域综合实力和盈利能力有望显著提升。同时,公司分拆子公司百胜动力至创业板上市顺利推进,百胜动力6月已向深交所提交申请材料并获得受理。公司总计持有百胜动力75％股权,如果分拆上市成功将进一步提升公司投融资能力,公司整体价值有望重估。

   盈利能力短期有所承压,期间费用管控良好2022H1公司综合毛利率为26.15％％,同比下滑3.06pct,主要系能源、原材料价格波动影响。22Q2公司综合毛利率为26.45％％,同比下滑0.34pct。

   期间费用方面,2022H1公司期间费用率为15.02％％,同比下降247pct销售管理研发财务费用率分别为4.048.682.870.58％％,同比分别0.850.580.570.46pct。综合影响下,2022H1公司净利率为10.38％％,同比下降4.06pct22Q2公司净利率为13.14％％,同比下滑4.20pct。

   投资建议:公司深耕瓦楞纸包装设备行业近30年主业稳健增长的同时公司积极寻找新兴产业发展机会,伴随老旧产线逐步向智能化高端产线切换,携手万德进入数码印刷领域未来业绩有望稳健增长。

   我们预计东方精工20222024年营业收入为40.03、47.17、55.86亿元,同比增长13、17.84％、18.42％18.42％;归母净利润为472、588、7.02亿元,同比增长0.94、24.69、19.32％％,对应PE为14.4x、11.5x、9.7x维持买入A的投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;外延业务整合不及预期风险疫情反复影响生产效率风险等。