长龄液压(605389):工程机械回转接头和张紧装置龙头,未来新业务拓展将获突破-公司深度报告

公司是国内工程机械回转接头和张紧装置龙头。公司是国家"液压挖掘机中央回转接头"标准的起草单位。公司的主要产品包括中央回转接头和张紧装置,中央回转接头主要应用于液压挖掘机、起重机等工程机械上,使得机械上下平台可以360°相对运动;张紧装置,主要用于履带式挖掘机的行走机构中,是履带能平稳有力行走的关键部件。公司营收从2017年3.25亿元,增长到2021年9.07亿元,CAGR为29.25％;归母净利润从2017年0.77亿,增长到2021年2.02亿,CAGR为27.27％,受益于下游工程机械需求旺盛,公司业绩实现快速增长。

   客户资源优质,核心产品市占率高。公司已成功进入世界主要的工程机械主机厂商的供应体系,与三一重机、徐工集团、柳工机械、龙工机械、山东临工等多家国内龙头企业以及卡特彼勒、现代重工、沃尔沃、斗山机械、住友建机等多家外资主机制造商建立了合作关系。工程机械回转接头和张紧装置在2016年-2019年国内市场销量中,市场占有率均位于行业第一位。

   完善铸件资产布局,协同效应增强。子公司铸件目前可广泛应用于轮船、工程机械、农机、汽车、压缩机件等领域,预计扩充产能后年新增铸件产能3.3万吨,铸件销售每年将新增营收3.27亿元,新增利润0.33亿元。此外,收购铸件环节,可降低公司原材料成本,提升公司盈利能力。

   布局光伏跟踪支架领域,业绩确定性增强。公司回转装置可用于风电机组和光伏领域。在同等装机容量且占地面积基本不变的情况下,与采用固定式光伏支架的光伏发电系统相比,采用平单轴光伏发电跟踪系统的光伏发电系统的发电效率得到大幅提升,约可提高20％～25％。未来回转减速装置下游应用范围拓宽,公司迎来新增长点。

   盈利预测:预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.86、2.28和2.79亿元,对应PE分别为21、17和14倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:工程机械销量不及预期;原材料价格上涨;新业务拓展不及预期。