宝胜股份(600973):线缆巨头依托优势资源,快速切入海缆行业-深度研究

海上风电前景远大,十四五期间需求高企。2021全年我国海上风电实现装机量16.9GW,同比增长445.16％;全国海上风电累计装机量已达26.4GW,同比增长164％;2022年至今国内海风项目启动已超20GW。尽管面临国家补贴退坡,各沿海省市仍大力支持海上风电开发:江苏"十四五"海上风电规划建设风场28个,装机量9.09GW;福建漳州提出50GW海上风电大基地方案,计划投资额超过万亿;广东省"十四五"规划明确提出打造粤东千万千瓦级海风大基地。

   海缆领域壁垒高,公司依托优势资源实现突破。海缆环节受码头、交联立塔、敷缆船、运行经验及产能区位等资源禀赋及招标资质限制,合格供应商极少。公司拥有201.7米全球最高的电缆交联立塔、5万吨级全国最大海缆码头、18万平方米全国单体最大海缆厂房,是国内高端海底电缆领域的后期之秀,成功打入行业第一阵营。

   联手光纤巨头切入海缆海工业务,高附加值送出海缆连续交付。宝胜股份联手光纤龙头长飞光纤切入海上风电海缆及海工业务。公司已向国电投山东半岛3号、华能山东半岛、福建长乐外海及华能大连庄河等项目交付9条220kV大长度光电复合缆,合计长度超过300千米。高附加值送出缆大量交付,印证公司海缆产品成功打入行业第一阵营。

   投资建议:公司是电线电缆领域头部企业,当前营收主要来自传统电线电缆裸导体业务,后续发展重点主要在海缆业务。公司海缆厂房及码头配置极高,当前处于产能扩张及高端产品开拓期,后续发展潜力大。我们预计公司2022-2024年营收449.45/477.28/500.97亿元,归母净利润4.09/6.89/9.06亿元,PE倍数对应2022年7月26日收盘价6.03元分别为20.23/12.00/9.13倍,给予"增持"评级。

   风险提示:海缆订单获取不及预期风险;海缆招标价格下行风险;原材料价格上行风险。