双星新材(002585):材料平台星耀苍穹,卡位PET铜箔

平台型新材料供应商,充分受益产能释放

   公司是一家专注于先进高分子材料研发、制造和销售的国家高新技术企业。

   目前产品主要包括:1)光学材料;2)新能源材料;3)信息材料;4)热收缩材料。公司以液晶显示、消费电子、光伏新能源、汽车等为场景,致力打造平台型新材料供应商。

   2021年公司实现营收59.31亿元(同比增速17.lg％),归母净利润13.85亿元(同比增速92.28％);2022QI公司实现收入17.30亿元(同比增速35.00％,环比增速2.33％),归母净利润3.59亿元(同比增速30.01％,环比增速-12.82％)。随着高端光学膜的顺利放量,公司的盈利能力显著提升,在同行因为竞争加剧而导致毛利率下滑时,公司逆流而上,毛利率显著提升,领跑行业。

   自主开发PET铜箔

   假设2025年PET铜箔全球渗透率19.8％,我们预计产生32亿平方米的需求,对应约289亿元市场规模。公司2020年着手立项PET铜箔项目,2021年开始开发。在4.5微米基材的基础上,自主完成原料、母带(磁控溅射)、水镀等主要工艺,目前进展顺利。在重要指标内部检验合格后,已送往客户进行评价认证。目前国内PET基膜大部分依赖进口,公司具备PET基膜的自供能力,并且已拥有溅射设备,在材料端具备技术先发优势和成本优势。

   全产业链技术助力PET铜箔规模生产

   PET铜箔当前处于产业化早期成本优势尚未体现,主要降本路径为通过提高生产效率与良率摊薄单位固定成本。公司拥有从原料开发、挤出拉伸、精密涂布、磁控溅射、微成型、电子光雕模具等全套工艺技术,具备聚脂薄膜全产业链技术产品开发优势,有助于提升实现4.5μmPET膜的规模化生产的速度,降低成本,提升产品质量。

   投资建议

   PET铜箔正处大规模应用前夕,看好公司提前卡位的先发优势,以及全产业链支持规模化生产的放大能力,同时,聚脂薄膜项目陆续投产带来利润释放,成为公司业绩持续增长的动力来源。公司净利润／固定资产在2021年达到32％,高于行业均值30％,随着产能释放,公司固定资产的造血能力将进一步增强。截至2022年7月18日,公司PE(TTM)为17.85,显著低于行业均值27.07,表明公司存在被市场低估的可能。预计公司2022-2024年分别实现归母净利润18.34亿元、23.60亿元、29.21亿元,对应目前PE分别为14.29、II.II、8.97,重点推荐。

   风险提示

   光伏、面 板行业需求放缓;原材料价格波动的风险;扩产项目不及预期。