深城交(301091):站上深圳车路协同的浪潮之巅-首次覆盖报告

深圳本土重要的交通决策支持科研机构:公司创建于1996年,承担深圳市智慧城市建设和运营的国资委直管企业"深圳市智慧城市科技发展集团"为其控股股东。深城交是深圳重要的交通决策支持科研机构,提供"以大数据分析为基础、以协同规划为引领、以综合设计为支撑、以数字化软件平台为产品、以系统集成为实践、以智慧运营为反馈"的城市交通整体解决方案,是智慧城市和智慧交通领域的先行实践者。

   智慧交通发展实为大势所趋:加速智慧交通发展可针对性改善我国交通系统存在的痛点:交通安全水平不高、交通系统运行效率较低、交通系统节能减排能力不足。智慧交通具备智慧绿色、安全高效、融合一体、自主无人的优点,直击我国交通系统所存在的痛点,可助力我国交通发展实现质的飞跃。智慧交通具备自主无人的发展特征,车联网是自动驾驶系统运行的必要条件,车路协同系统建设则是车联网的必要基础,因此为实现自动驾驶大规模商业应用,车路协同系统大规模建设亦必不可少。

   公司智慧交通板块已成气候:深城交业务贯穿覆盖整个智慧交通产业链。近三年来,公司智慧交通板块营收均保持在2.8亿元以上,贡献毛利均超0.5亿元,2021年该板块新签订合同额增至4.9亿元,同比+73.25％。

   深圳L3自动驾驶立法落地具有鲜明的旗手效应:作为国内首个对L3及以上自动驾驶权责、定义等重要议题进行详细划分的官方条例,深圳L3自动驾驶立法落地为全国L3级自动驾驶准入政策提供标准借鉴,深圳立法落地后,上海、安徽随后即公布了有关智能网联汽车的政策或战略。我们认为,未来车联网及自动驾驶政策落地有望持续加速,从而促进自动驾驶及车路协同系统建设市场空间加速增长。公司是深圳坪山区"国家级车联网先导区"先期试点项目建设的牵头者,若后续智能驾驶市场不断扩大,作为深圳本土的重要交通决策科研机构暨车联网先导区建设的牵头者,深城交或将充分受益。

   盈利预测、估值与评级:我们看好公司在智慧交通领域的发展,认为随智慧交通领域立法及政策不断落地,智慧交通领域市场空间将进一步扩大,且存在快速增长可能,作为智慧交通领域的先行者,公司有望充分受益,我们预测公司22-24年归母净利润分别为1.96亿元、2.32亿元、2.74亿元,现价对应22年动态市盈率为32X,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险分析:后续政策落地进展不及预期,示范性项目呈现结果不及预期,次新股股价波动风险。