东阳光(600673):业绩预告符合预期,产能扩张持续兑现

公司发布2022半年度业绩预告,业绩符合预期。根据公司2022半年度业绩预告,预计实现归母净利润6亿元～6.5亿元,同比增长617.3％～677％,预计实现扣非归母净利润6.5～7亿元,同比增长2338.5％～2526.1％,主要受益于电极箔行业高景气度持续以及锂电级PVDF价格持续高位,公司电子新材料及化工板块核心产品盈利提升。

   主营业务行业景气度持续。电极箔:电极箔供需两端受益,铝锭价格承压叠加新能源需求拉动电容器行业景气度持续上升,核心原材料电极箔量价均受益;电池铝箔:锂电池阳极铝箔需求爆发增长叠加认证门槛加工费持续高企,预计2023年全球电池铝箔需求达到31.1万吨,CAGR为34.8％,加工费日系产品2.2万元/吨,国内产品1.6万元/吨。PVDF:预计供需紧张持续至年底,锂电级PVDF价格持续保持高位,2023年全球锂电正极粘结剂用PVDF达到5.2万吨,2021-2023年CAGR为43.1％;氯碱化工:2017年以来受环保要求扩产受限,叠加2021年氧化铝行业需求旺盛及欧美国家出口需求,行业景气度提升,未来双碳政策限制扩产有望维持行业盈利水平;制冷剂:2022年底销售配额争夺结束,行业盈利回暖确定性强。

   聚焦铝箔加工+氟化工战略成效持续兑现。2021年公司剥离医药板块,出售东阳光药51.4％股权,交易对价37亿元,经营主线聚焦于铝箔加工+氟化工,电极箔:乌兰察布建成投产化成箔产线84条,高能耗工序具备能源成本优势,同时向下游延伸,投资10亿(一期)建设铝电解电容器生产基地;电池铝箔:2021年底1万吨电池铝箔投产,批量供货+新客户认证同步推进;PVDF:一期1万吨PVDF+配套R142b通过政府审批,预计2022Q4投产。公司现有业务规模领先,盈利弹性强,经营模式成熟,头部地位稳固。

   维持盈利预测,维持买入评级。随着公司电极箔及铝电解电容器+电池铝箔+PVDF新增产能投产,战略聚焦的各项主营业务保持稳步推进,业绩兑现确定性高。预计公司2022-2024年实现归母净利润14.2/23/32亿元,对应2022-2024年PE为21.1/13.1/9.4倍,维持买入评级。

   风险提示:信贷环境波动导致资金紧张的风险,公司银行信贷较多,信贷环境波动可能导致资金状况波动较大;PVDF价格大幅下降风险;电池箔新增产能达产不及预期风险。