雪天盐业(600929):量价齐升业绩高增亮眼,供需拉动有望维持强劲势头-中期点评

事件:公司发布半年度业绩预增公告,预计2022H1实现归母净利润4.08-4.85亿元,与上年同期(2021年半年报法定披露数据)相比增长492％-604％;与上年同期(经重述后)相比增长152％-200％。预计2022H1实现扣非净利润4.24-5.01亿元,与上年同期(2021年半年报法定披露数据)相比增长589％-715％;与上年同期(经重述后)相比增长589％-715％。

   主要业务量价齐升产销两旺,拉动利润高速增长。本期业绩大幅增长的主要原因系:一方面,盐化工业务主要产品量价齐增,产销两旺,盈利能力同比提升。公司在2021年收购湘渝盐化将其业务并入体内,受益于下游新能源需求旺盛推动及纯碱供给端限制,纯碱价格自21年3月起涨幅高扬,经历过小幅回落后,近期价格持续走高;九二盐业烧碱二期项目逐步投产,22年会逐步发挥量产效应;化肥供应紧张,氯化铵需求旺盛价格走高。另一方面,食用盐业务稳步扩大,高端战略逐步发力。松態997去年上市,2021年销售约四千吨,已广泛覆盖了市场,一线城市或年轻群体高端需求空间大。伴随高端产品占比提升,将进一步拉升公司产品结构及盈利能力。盐化工板块纯碱价格有望维持高位震荡,烧碱等项目量价有望贡献增量。目前来看,纯碱的供需关系继续保持紧张,下游锂电池、日用玻璃、光伏玻璃等需求继续增加,而生产供给端受到双控政策及环保政策等限制,增量有限。公司目前纯碱年产能70万吨,预计明年提升至90万吨,未来不排除整合周边存量产能进一步提高规模效应。烧碱及双氧水方面,21年九二盐业技改扩能,氯平衡问题成为制约产能发挥的瓶颈,目前该问题已经理顺,堵点打通,烧碱和双氧水产线已实现满负荷运行,下半年有望贡献新的较大增量。未来盐化工板块 ,公司有望通过收购等方式进一步拓展业务领域,协同发展。

   食用盐业务高端化持续推进、成效显著,复合调味品积极布局。目前来看,伴随公司食盐总销量和中高端盐的销量稳步上升,食用盐整体均价同比上涨10％左右。目前食盐行业品牌化程度低、同质化程度高,面临中高端产品结构性短缺。公司通过进行大型商超、线上渠道等布局,推动结构升级,进一步拓展省外销售区域。同时,公司积极布局复合调味品,产品设计、品类定位、渠道拓展、营销方案等已准备成熟,预期今年把渠道打开,三年以内拟形成5个亿的产值。

   盈利预测:由于公司主要产品产销两旺量价齐增,预计2022-2024年营收由56.86/66.61/77.38亿元上调至59.14/69.25/80.41亿元,同比增速23.71％/17.10％/16.12％。净利润由5.03/6.14/7.43亿元上调至8.74/11.61/14.90亿元,同比增速117.45％/32.93％/28.31％,EPS为0.59/0.79/1.01元/股。维持公司"买入"评级。

   风险提示:宏观经济周期、主要能源价格变动、业务拓展不及预期、业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露的半年报为准