晨光新材(605399):布局气凝胶路上,享受光伏三氯氢硅景气-中报业绩预增点评

维持"增持"评级。公司功能性硅烷伴随光伏三氯氢硅景气向上,我们上调2022-2024年EPS分别为3.37/4.96/5.93元(原EPS分别为2.52/3.19/3.70元),增速分别为51％/47％/20％,上调目标价为57.3元(对应2022年17倍PE)。

   22Q2同比大幅增长,略超预期。公司2022Q2实现归母净利为2.1-2.3亿元,同比+112.12％-132.32％,环比+10.53％-21.05％,扣非后归母净利为2.12-2.42亿元,同比+116.33％-146.94％,环比+12.77％-28.72％,同比大幅增长主要系公司主要产品价格同比大幅增加所致。

   功能性硅烷受益于光伏三氯氢硅需求旺盛,保持较高景气。公司通过自产三氯氢硅,并进一步加工为硅烷偶联剂及硅烷交联剂等功能性硅烷,公司产品价格周期与光伏三氯氢硅周期高度相似,并且盈利能力更强。根据百川盈孚,2022年Q2光伏级三氯氢硅价格为26427元/吨,同比+181％,环比+29％。由于2022年下半年多晶硅新增产能持续增加,新增多晶硅装置的一次开车采购及持续补氯需求将会进一步拉动光伏三氯氢硅市场,因此公司功能性硅烷产品景气可持续。

   气凝胶成本行业领先,募投项目稳步推进。由于公司具备正硅酸乙酯的低成本生产优势及规模优势,因此公司气凝胶产品成本具备行业领先的竞争力,预计年底前可进入试生产状态,后期将重塑行业格局。

   风险提示:项目建设进度不及预期,产品需求不及预期