福蓉科技(603327):折叠屏等中高端市场需求旺盛,2022H1业绩预告超预期-动态点评

【事项】

   公司披露2022年半年度业绩预增公告,2022H1公司实现归母净利润2.3-2.5亿元,同比增长79.61％-95.23％。公司实现扣非净利润1.7-1.9亿元,同比增长41.18％-57.34％。

   2022年上半年全球消费电子中高端产品市场需求旺盛,特别是折叠屏手机。而公司生产的铝制结构件材料一直以来主要是用在手机、平板和笔记本电脑等终端产品的中高端机型上面。因此,公司上半年手机、笔记本订单增加,产销量大幅增长。

   【评论】

   全球消费电子中高端市场需求旺盛。公司主要产品为消费电子铝制结构件铝合金材料,目前各大主流厂商均以高强度铝合金中框+玻璃或陶瓷背板设计的高端旗舰型号手机,其中以7系高强度铝合金中框为主流趋势。根据CounterpointResearch数据显示,2022Q1全球超高端手机市场销量实现同比164％增长。

   折叠屏手机作为智能手机发展新形态,需求增长迅猛。根据Canalys数据显示,折叠屏手机的出货量在2021年达到890万部,同比增长148％。三星是当前全球智能手机市占率、折叠屏手机市占率第一的品牌,公司研发、具有自主知识产权的新型7系铝合金材料受到三星客户的极大肯定,已成功在三星折叠屏手机Flip3、Fold3上实现量产,目前仅有公司生产的7系铝合金产品获得三星认证,是此类产品在国内的独家供应商,将最大化享受折叠屏市场增长红利。根据CinnoResearch报告,2022年三星零部件采购规模可满足1500-2000万部折叠屏手机出货量,同比2021年翻倍以上增长。公司积极配合客户进行前期材料研发,在客户折叠屏新品仍将维持核心地位,将直接受益。

   铝价进入下行通道,公司利润得到持续释放。基于公司所属的行业特性、产品技术难度以及市场竞争环境,公司产品价格按照"基准铝价+加工费"的原则,以成本导向为主,同时兼顾市场竞争程度等因素,与客户协商确定价格。根据长江有色市场铝价,2022Q2铝价由22720元/吨下降至19230元/吨,产品量产期间的原材料价格下降,有利于公司利润的持续释放。

   扩产进度稳步推进,把握高端材料发展先机。2022年1月,根据公司公告,为扩大产能满足下游强劲需求、满足生产基地合理化布局需要,拟投资总额50亿元,用于建设"年产25万吨再生铝及圆铸锭项目"、"年产8万吨消费电子铝型材及精深加工项目"以及"年产10万吨铝合金新材料及精深加工系列项目",项目分三期建设,预计建设周期为6年。一期项目预计从2022年开始,为"年产10万吨再生铝及圆铸锭项目"和"年产6万吨消费电子铝型材及精深加工项目",预计投资12.18亿元。高精消费电子及新材料高端制造基地项目的实施,有助于扩大公司产能规模,解决公司目前旺季产能不足的问题,进一步提高产品的市场占有率。根据公司2022年5月26日披露全资子公司投资建设项目进展公告,目前已取得《营业执照》,取得了各项许可证且已完成场地平整,正在进行桩基施工、设计图审和办理施工手续,扩产进度稳步推进。

   【投资建议】

   公司深耕铝合金材料,已成功研发出多种6系、7系铝合金并成功应用到三星、苹果等全球头部品牌的多个项目上。公司研发的一种新型7系铝合金结构件产品受到三星客户的极大认可,已在三星折叠屏手机Flip3、Fold3上实现量产,目前仅有公司生产的7系铝合金产品获得三星认证,是此类产品在国内的独家供应商。根据以往客户新品发布节奏,下半年新品发布在即,公司积极配合客户进行前期材料研发,预计在客户新品仍将保持核心地位,将直接受益于折叠屏手机需求的快速增长。考虑到上游原材料铝价的下降,我们上调公司毛利率,调整期间费用率、营业外收入,预计公司2022-2024年营业收入分别为26.21、36.12、48.52亿元,归母净利润分别为4.81、6.48、8.70亿元,对应EPS分别为0.92、1.24、1.67元/股,对应PE分别为15、11、8倍,维持"买入"评级。

   【风险提示】

   市场需求低于预期,折叠屏手机出货量低于预期

   新产品导入拓展不及预期,新客户开拓进展不及预期

   扩产进度低于预期。

   上游原材料价格剧烈波动

   汇率剧烈波动