福蓉科技(603327):心客户三星逆势增长,折叠创新弹性可期-中期点评

1H22归母净利润2.3-2.5亿元,同比增长79.6％-95.2％。公司发布1H22业绩预告,预计1H22归母净利润为2.3-2.5亿元(YoY79.6％-95.2％),对应2Q22归母净利润1.34-1.54亿元(YoY142％-178％);预计1H22扣非后归母净利润1.75-1.95亿元(YoY41.2％-57.3％),对应2Q22扣非后归母净利润0.81-1.01亿元(YoY51.7％-89.2％)。在1H22全球消费电子需求较疲软的背景下,公司实现业绩同比高增长,得益于:1)核心客户三星手机出货量逆势增长,S系列、折叠系列等高端机型畅销,公司铝制结构件产销量大幅增长;2)1H22原材料价格有所下滑,叠加人民币对美元贬值等因素,公司盈利水平提升。

   公司核心客户三星智能手机出货量逆势增长,高端机型畅销。根据SA数据,1-5月全球智能手机出货量5.0亿部(YoY-9.3％),其中公司铝制结构件核心客户三星出货量1.2亿部(YoY:2.7％),实现逆势增长并以23.9％的市场份额位居全球第一;根据IDC数据,1Q22三星800美金以上高端机型(包括S系列、Note系列、Fold/Flip折叠系列等)出货量1129万部(YoY10.4％)。

   折叠屏开启3C终端形态创新的新纪元,公司7系铝制结构件应用前景广阔。

   折叠屏一方面拓展了大尺寸显示的应用场景,另一方面逐步成为安卓阵营推动品牌高端化的差异化竞争抓手。根据DSCC,21年全球折叠屏手机出货量同比增长254％至798万部;DSCC预计22年出货量将同比增长123％至1777万部,预计26年出货量将达到5468万部(21-26年CAGR为47％)。在折叠机龙头三星的引领下,多家品牌折叠机新品项目采用7系铝合金材料,公司7系铝合金材料可应用于折叠屏手机的铰链及铝制中框,增长空间广阔。

   公司积极扩充产能,进一步提升订单承接能力。公司积极扩增产能以解决旺季产能不足的问题,2022年1月公司发布公告拟投资50亿元在福建省福州市建设"高精消费电子及新材料高端制造基地项目",将新增吨再生铝及圆铸锭年产能25万吨、消费电子铝型材及精深加工年产能6万吨、铝合金新材料及精深加工年产能10万吨,对应年产值合计165亿元。其中一期项目拟投资12.18亿元,2022年开始动工建设并预计在三年内完成建设并投产。

   投资建议:我们看好折叠屏手机快速渗透以及三星、苹果等核心客户中高端机型销量增长为公司铝制结构件业务带来的增长弹性,同时看好公司持续扩增产能提升订单承接能力。我们预计公司22-24年归母净利润同比增长43.1％/30.0％/26.0％至4.20/5.46/6.88亿元,对应22-24年PE分别为16.8/12.9/10.3倍,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,折叠屏手机渗透不及预期,行业竞争加剧。