四川双马(000935):政策东风再起,公司盈利可期-更新报告

维持"增持"评级,维持目标价33.16元/股,对应2022年17xP/E:受益于注册制红利,公司私募股权业务发展迅速,我们上调22/23/24年归母净利润预测至15.25/20.37/31.04亿元,对应EPS为2.00/2.67/4.07元。维持"增持"评级,维持目标价33.16元,对应22年17xP/E。

   我国全面注册制即将落地,将极大推动私募股权行业的发展。2015年至今,我国私募股权行业高速发展,年复合增长率35％。行业高速发展主要原因是:1)我国新兴产业的高速增长推动私募股权行业的繁荣;2)注册制改革促进私募股权项目的有效退出。未来我国全面注册制即将落地,将进一步推动私募股权行业的发展。目前我国私募股权规模占GDP比重远远落后于美国,预计有较大增长空间,我们预计2025年我国私募股权规模有望达到15-18万亿元。

   头部私募股权公司具备更强的投资能力,更受益于全面注册制。四川双马作为头部私募股权公司,未来规模有望高速增长。投资能力更强的私募股权公司更为受益于注册制。头部私募股权公司,一方面具有丰富的产业资源,有能力促成项目间的产业链合作;另一方面拥有各方面的高素质人才为项目提供服务,因此具备更强的投资能力,也更受益于全面注册制。上述原因推动私募股权行业集中度提升,全面注册制推动下,未来这一趋势仍将延续。四川双马作为头部私募股权公司,管理规模有望高速增长,参考美国黑石集团,我们预计2025年四川双马私募股权管理规模有望达到443-560亿元。

   催化剂:所投资产加速上市,全面注册制政策落地

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   风险提示:私募股权投资行业景气度下降,监管政策变动。