和林微纳(688661):MEMS材料形成国际竞争力,半导体探针国产化先锋-深度研究

和林微纳位于MEMS及半导体产业链上游,主营MEMS精微零部件以及半导体测试探针。MEMS精微电子零部件系列产品主要包括精微屏蔽罩、精微连接器及零部件以及精密结构件,用于微型麦克风、压力、光学等MEMS器件。半导体芯片测试探针产品是半导体封装与检测中的重要耗材,2018年形成销售以来持续成长。2021年,双主业格局形成。

   和林微纳服务全球头部客户,前五大客户占比逾70％。精微屏蔽罩主要客户歌尔股份和意法半导体,和林微纳在MEMS麦克风市场占有率20％;精密结构件主要客户包括楼氏电子和亚德诺等。半导体测试探针客户包括英伟达等多家芯片及封测大厂。

   未来5年,MEMS器件市场规模维持CAGR6.5％高增,MEMS麦克风、压力传感器等为主要品种。MEMS器件通常可分为MEMS执行器和MEMS传感器,其中MEMS传感器的市场占比70％左右,主要品类包括射频MEMS、麦克风、压力传感器等。Yole数据显示,2021年全球MEMS市场规模约134亿美元,在新兴应用推动下,2026年市场规模将至182亿美元,CAGR6.5％。2020-2026年,MEMS麦克风市场规模将从13.8亿美元增至18.7亿美元;光学MEMS传感器市场规模将从5.3亿美元增至9.2亿美元;气压传感器市场规模将从17.7亿美元增至23.6亿美元。

   半导体芯片测试探针系列产品国产化率低,和林微纳领域暂露头角,市占率约1％。半导体芯片生产工艺中的测试可分为设计验证、WAT、CP测试以及FT测试。半导体探针是连通晶圆/芯片与测试设备进行信号传输的核心零部件,对半导体产品的质量控制起着重要的作用。MEMS工艺晶圆测试探针广泛应用于高端晶圆测试,2020-2026年全球MEMS探针卡市场的销售规模将从14.51亿美元增至21.30亿美元。和林微纳半导体FT测试探针产品已成功获得英伟达等芯片及封测龙头客户认可。2022年,公司横向加速布局MEMS探针及基板级探针,强化公司半导体探针品类及竞争力。

   首次覆盖,给予"买入"评级。2022-2024年,和林微纳营业收入预测分别为5.27/7.39/10.05亿元,归属于母公司所有者的净利润预测分别为1.57/2.12/2.90亿元。当前市值50亿元对应PE32X,参考当前可比比公司平均PE48.4X,和林微纳估值上升空间约51％,给予"买入"评级。

   风险提示:1)MEMS零件新产品拓展不及预期。2)半导体探针新产品拓展不及预期。3)半导体产业链景气波动风险。