科瑞技术(002957):元宇宙+新能源重塑非标自动化大厂崛起-首次覆盖报告

行业领先非标自动化设备厂商,坚持3+N战略,跨行业能力突出。基于五大领域核心技术+三大共性技术平台提供行业专用设备,产品覆盖移动终端、新能源、电子烟、汽车、医疗、食品与物流等多行业,公司持续切入新领域,且覆盖行业头部客户(苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、JuulLabs),跨行业能力突出。

   移动终端业务有望受益于科技巨头元宇宙布局VR/AR设备放量。VR/AR设备为元宇宙核心硬件,受元宇宙推动终端持续创新+放量,公司已经提前卡位VR/AR设备,2021年,公司在VR/AR产品领域实现销售收入7,400万元,同比增长46.2％。苹果第一代MR有望于22Q4推出,有望引领消费电子新一轮创新周期,公司VRAR相关检测设备受益于VR/AR终端放量。

   新能源业务动力锂电设备成长弹性足:1)下游积极扩产+成功导入动力锂电行业头部客户(宁德时代、亿纬锂能、瑞浦能源、蜂巢能源、中航锂电、国轩高科、孚能科技);2)在手订单充足,业绩释放确定性高,截至2022年1月29日,公司在手订单超过18亿元(含鼎力智能);3)内伸和外延持续丰富产品矩阵,具备中后段整线能力,产品端叠片向激光焊接、激光极片切割等工序延伸,收购鼎力智能延伸产品至化成分容段,产品矩阵逐步完善综合竞争力提升;4)盈利能力有望受益于规模扩大+产品成熟度提升持续改善。

   投资建议:预计公司22、23、24年营收为31.08、37.61、44.2亿元,yoy+44％、21％、18％,实现归母净利润2.51、3.58、4.52亿元,yoy+616％、43％、26％,给予23年30倍PE,对应26.1元/股的目标价。

   风险提示:动力锂电设备下游扩产不及预期、动力锂电设备竞争激烈,公司动力锂电设备盈利能力提升不及预期、疫情影响产品交付、收入确认、移动终端产品创新不及预期、VR/AR产品销量不及预期、鼎力智能整合风险、业绩承诺无法实现风险、商誉减值风险、公司流通盘市值较小,存在短期股价大幅波动风险