诺普信(002215):受益种植产业景气提升,特色种植业务有望成为新增长点

国内制剂行业龙头,业绩持续回暖。公司主业包括农药制剂和特色作物两大板块,其中农药制剂产品主要有杀虫剂、杀菌剂、除草剂及植物营养产品,特色作物则重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和火龙果。受益下游种植产业景气持续高位,公司主营产品盈利增加带动业绩持续回暖。2022Q1公司实现营业总收入12.74亿元,同比增长4.54;归母净利润1.66亿元,同比增长12.16％。

   农药制剂:行业集中度提高,有望受益种植产业景气提升。公司目前拥有杀虫剂产能2.6万吨/年,杀菌剂产能1.8万吨/年,除草剂产能2.5万吨/年,植物营养1.1万吨/年,助剂400吨/年。受行业监管日趋严格及行业进入壁垒提高影响,制剂行业集中度不断提高。根据咨询机构Copyright对2021年全国农化行业规模的初步估算,公司在2021年的全国市场份额约4.5％,排名第一。2020年以来,全球粮食价格高位提升农药制剂需求,产品价格上涨。尽管上游原药价格亦大幅上涨,但公司作为行业龙头规模成本优势突出,有望克服原材料涨价,从而实现业绩的稳定增长。?

   大力发展特色作物产业链,有望成为新的利润增长点。公司目前在云南布局基质蓝莓约10000亩,在海南的燕窝果种植面积约3200亩,火龙果签约种植面积约7000亩。其中火龙果于2021年首次采收,并于2022年正式投产;蓝莓于2021年5月完成建园定植的基地,2022年一季度首获产出;燕窝果目前已完成种植,预计明年年初开始产出。在消费升级背景下,高品质农产品的需求日益增长,供给存在较大缺口,产品盈利能力可观。我们认为,后续随着几个特色作物大批量投产,有望为公司带来可观的业绩增量。

   实行股权激励,彰显管理层对公司发展信心。公司于2022年3月发布股权激励方案,1)拟向激励对象授予600万股限制性股票,占总股本0.61％,授予价格为3.18元/股。2)授予激励对象共10人,包括:公司董事、高级管理人员及部分核心管理人员(含子公司)。3)锁定期24个月,行权条件为:以2021年净利润为基数,2023-2025年净利润增长率不低于40％/60％/80％,即净利润不低于4.27/4.89/5.50亿元。

   盈利预测与估值:受益下游种植业景气上行,公司业绩持续回暖。我们新引入公司2022-2024年归母净利润预测,分别为3.07、4.54、6.02亿元,对应EPS分别为0.31元、0.46元、0.61元。我们给予公司22年25倍PE,对应目标价7.76元(上期目标价6.80元,基于20年20倍PE,上调14.17％),上调至"优于大市"的投资评级。

   风险提示。原料价格大幅波动,种植产业景气下行,特色作物投产进度不及预期