国星光电(002449):盈利弹性向上,重要客户战略牵手进一步打开成长空间-更新报告

维持"增持"评级。考虑到疫情反复对下游需求的抑制,我们下调公司2022-2024年EPS分别至0.47(-0.09)、0.63(-0.12)、0.77元,参考国内主要LED封装上市公司的估值水平,我们给予公司2022年25倍的PE目标,下调目标价至11.75(-5.05)元。

   向上盈利弹性或将持续释放。2021年在行业回暖的带动下,公司实现收入38.06亿元,同比+16.64％,实现归母净利润2.03亿元,同比+100.28％;2022年Q1,因受到区域性疫情的影响,收入和归母净利润分别下滑10.3％和42.9％至7.22亿元和0.21亿元。当前看,我们认为公司向上的盈利弹性仍将持续释放,一方面,国内疫情总体上已经得到控制,需求端将会逐步恢复;二是,公司确定性扩产项目将有力支撑后续的规模扩张,封装器件扩产项目正处产能爬坡阶段,吉利产业园项目也于2021年动工,新产能亦将持续释放;三是,子公司国星半导体经营向好,亏损在快速收窄。

   牵手H客户进一步打开成长空间。公司公告同H客户签订全面合作协议,双方将优势互补,建立联合创新中心,着力Mini/Micro、车载HUD、直显RGB器件、健康照明等方向的创新合作。叠加公司母公司广晟集团和H客户于2021年战略合作伙伴的达成,我们看好公司与H客户未来合作的进一步深化,公司成长空间亦将被进一步打开。?

   催化剂。直显、MiniLED以及车载LED需求快速上升。

   风险提示。

   疫情反复影响下游需求。