泰晶科技(603738):内资晶振领导者,受益于国产替代浪潮-公司深度报告

泰晶科技是内资晶振领导者,深耕行业十余年,形成多元完善的产品布局。公司成立于2005年,于2016年在主板上市,当前在随州、武汉、重庆三地建有生产基地。公司产品涵盖kHz、MHz、TSX等无源晶体并积极布局TCXO、OCXO等有源晶振,公司产品系列齐全,总产能、产销量位居中国大陆前列。

   5G、物联网、汽车电子等带动晶振市场扩容,国产替代为国内晶振产业提供强大驱动力。晶振作为频率控制和频率选择基础元件,广泛应用于移动终端、通信及网络设备、汽车电子等,全球市场规模超过30亿美金。得益于5G、汽车电子、物联网等领域的高速发展,晶振产品需求扩张。从竞争格局看,日系和台系厂商主导晶振行业,内资厂商合计市占率约为10％。但近年来,受益于日系厂商扩产意愿不足、贸易战、疫情持续蔓延、内需扩张等多因素作用下,下游厂商为保障供应链安全纷纷导入内资晶振厂商,加速国产替代进程加速。

   光刻工艺技术卡位叠加设备优势,助力公司进入黄金发展期。光刻工艺是实现晶振小型化和高频化的核心工艺壁垒。公司早在2011年开始前瞻布局光刻工艺,是全球少数几家拥有全套MEMS光刻技术产业化的企业,打破海外厂商产技术垄断壁垒。同时,公司注重上游产业链布局,自研开发出多款核心设备,具备较强的设备优势和成本优势。依托于领先的技术卡位,公司积极扩充产品线,不断积累龙头企业客户资源。伴随着公司产能逐步释放,我们看好国产化浪潮下,公司凭借技术优势、产品布局优势以及客户优势带来的市场份额提升以及产品结构升级。

   盈利预测与估值:我们看好公司石英晶振的领导者地位,以及在MEMS光刻工艺的前瞻布局,认为公司有望充分受益于石英晶振的国产化进程以及产品、客户结构升级之路。我们预计公司2022/2023/2024年EPS分别为1.90/2.40/2.75元,当前股价对应的PE分别为17.57/13.94/12.15倍,给予公司2022年25倍PE,对应目标价为47.5元,给予"买入"评级

   风险提示:竞争加剧、下游需求不及预期