星球石墨(688633):收入确认节奏影响短期利润,稀缺石墨化产能望年内落地-2021年报及2022一季报点评

结论:公司21年营收5.15亿8.05％8.05％,归母净利1.22亿19.62％19.62％,业绩低于预期,源于约1.8亿0.9亿发出商品按50％毛利率)成套设备已发货但未确认收入,按25％净利率影响利润0.45亿,考虑这部分利润则业绩基本符合预期。考虑疫情影响下,公司换热器、石墨材料产能释放进展具有不确定性,同时成套系统占比稳定前,收入确认节奏具有不确定性下调202223年EPS至2.361.56、3.402.09)元新增2024年EPS4.92元,维持22年估值不变,下调目标价至7084631元,增持。

   产品结构变化致毛利率波动,22年盈利能力有望回升。21年毛利率3.84pct,源于低毛利率换热器收入占比提升。22Q1毛利率环比+2.23pct源于高毛利率成套设备收入占比提升。随着成套设备占比大致稳定,其收入按一定的间隔滚动确认,22年公司毛利率仍有望回升。

   成套设备确认保障Q2高增,新产能释放提振全年业绩弹性。21年已发货但未确认收入预计在21Q1确认约0.4亿,剩下预计大部分在22Q2确认,保守对应2800万利润,22Q2同比望实现高增。换热器产能落地22年总产值接近8亿,我们判断全年确认收入有望超7亿,实现高增。

   已获稀缺石墨化能评指标,对外进行负极代工有望大幅增厚利润。

   公司已获石墨化能评指标,规划先建设2万吨,自用1万吨,为提升产能利用率,剩下1万吨有望对外进行代加工。目前负极石墨化加工单吨利润近万元预计公司22M12试生产,23H1正式量产,望大幅增厚23年利润。

   风险提示:换热器及材料产能落地不及预期、成套系统收入确认不及预期