胜蓝股份(300843):成本冲击一季度利润承压,新能源汽车连接器放量提速-一季点评

成本冲击一季度利润承压,四费费率环比改善。公司2022Q1营收3.13亿元,同比+1.65％,归母净利润0.23亿元,同比-29.33％。2021年实现营收13.03亿元,同比+42.41％,归母净利润1.04亿元,同比+3.77％;2022Q1的毛利率为21.33％,同/环比分别-3.61/-0.26pct,2021年毛利率为21.66％,同比-4.77pct;2022Q1的净利率为7.47％,同/环比分别-3.28/-1.41pct,2021年净利率为7.97％,同比-2.97pct;从费用端来看,2022Q1四费率为12.14％,同/环比分别+2.48/-1.03pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.91/5.82/4.11/0.31％,同比分别+0.15/+1.69/+0.12/0.51pct,环比分别+0.47/-0.48/-0.89/-0.13pct,四费费率环比有所改善。整体来看,公司受益于优质客户资源和下游稳定需求,业绩相对稳定;利润端短期承压,主要系大宗材料成本上扬+公司产品售价调价传导滞后+部分产品调价幅度较低等因素,随后续调价兑现,叠加客户需求放量,公司盈利能力有望不断修复。

   新能源汽车连接器业务放量提速,毛利率短期承压。公司业绩的增长受益于优质客户(比亚迪、立讯精密等)及消费类电子连接器、新能源汽车连接器快速放量,2021年公司消费电子类连接器实现营收8.70亿元,同比+38.57％;

   新能源车连接器实现营收3.17亿元,同比+147.86％,透镜业务实现营收0.80亿元,同比-41.42％;Q1新能源连接器增长迅速,实现营收1.11亿元,同比+73.55％,环比+6.67％,业务占比增至35.54％(2021年为24.32％);毛利率来看,公司2021年消费电子连接器毛利率为22.55％,同比-0.56pct,新能源连接器业务受原材料上涨影响相对较大,为17.44％,同比-3.96pct。

   新能源汽车连接器打开增量空间,2025年国内300亿市场。中国已超欧美成为全球最大连接器市场(2017年规模占比为32％,其中汽车类占比24％)。

   而新能源汽车连接器为从0-1的新增量市场,其作为安全件搭载在高压构架(大于700V),用于稳定传输动力电池与各高压零部件间的电力与信号。受益于新能源车高速发展红利驱动,预计2025年国内300亿、全球800亿规模市场。泰科、矢崎及德尔福等厂商占较大份额,国内厂商有望在电动化趋势中撕开原本封闭的供应体系,目前包括公司在内的厂商逐步向电动车领域扩展,处国产化进行时。

   风险提示:汽车行业景气度不及预期;疫情影响超预期等风险投资建议:上调盈利预测,维持"增持"评级。

   考虑到新能源汽车市场的放量提速,我们微幅上调盈利预测,预计22/23/24年EPS分别为1.23/1.53/1.92元(前次预测22年EPS为1.19元),对应PE分别为13.9/11.1/8.9倍,维持"增持"评级。