中晶科技(003026):1Q22业绩低于预期,8英寸硅片加快扩产-1Q22财报点评

维e持"增持"评级,下调目标价为75.15元。公司积极拓展大尺寸抛光硅片业务,新设半导体功率芯片及器件公司。考虑公司在硅材料全套产业链布局有望为公司带来长期成长性,而1Q22业绩不及预期,下调2022-2024年EPS为1.67、2.27、2.82元(原预测值2022-2023年为1.99、2.89元),给予2022年45倍PE,下调目标价75.15元,维持"增持"评级。

   1Q22业绩低于预期,公司核心业务能力不变。公司22年Q1营收0.96亿元,YoY+12.9％;归母净利润0.20亿元,YoY-41.9％;毛利率43％,环比+10.04pct。受上游硅原材料涨价影响,公司净利润同比下降;环比4Q21,公司调整价格策略1Q22毛利率有大幅回升。

   稳固小尺寸硅片市场,拓展大尺寸硅片业务。公司是国内小尺寸研磨硅片龙头,并大力发展6-8英寸抛光硅片。2021年,公司募投《高端分立器件和超大规模集成电路用单晶硅片》项目投资进度近半(为48％),正在安排设备安装和工艺调试,预计今年4月下旬具备通线条件,将成为公司打开业绩增长新引擎。

   积极布局半导体功率芯片及器件,构建从晶棒到分立器件芯片全套产业链。2021年公司新设江苏皋鑫,原有业务稳定、订单饱满,新开展《器件芯片用硅扩散片、特种高压和车用高功率二极管生产》项目,创造新的利润增长点。

   风险提示。中美贸易摩擦的不确定性;扩产进度不及预期。