广大特材(688186):成本压制盈利,等待业绩拐点-2022年1季报点评

维持"增持"评级。2022Q1公司实现营收6.62亿元,同比升8.96％;实现归母净利润0.21亿元,同比降67.94％,公司业绩略低于预期。维持公司2022-2024年EPS预测为1.9/2.43/2.55元,对应2022-2024年归母净利润分别为4.06/5.21/5.47亿元。考虑到原材料压力下,行业内公司的估值有所下降,参考行业可比公司,给予公司2022年20倍PE估值,下调公司目标价至38元(原47.5元),维持"增持"评级。

   成本压制盈利,等待业绩拐点。2022年1季度公司销售毛利率、销售净利率分别为14.92％、3.59％,较2021年1季度分别下降7.15、7.16个百分点,受到上游原材料价格上升影响,公司业绩承压。我们预期在原材料价格企稳的背景下,公司盈利能力将逐步上升。

   风电铸件项目稳步落地,产品结构持续优化。公司风电铸件二期预期22年1季度末完成设备调试,二期技改及精加工投产后,公司将成为国内少数具备20万吨5.5MW风电铸件生产能力的企业。此外,公司特种不锈钢、高温合金产品开始小批量供应,我们预期随着公司高端装备精密零部件的投产,公司产品结构的高端化将持续进行。

   陆上风电需求旺盛,铸件产能稳步释放。2021年我国陆上风电装机容量35GW,随着风电成本继续降低,结合目前招标情况,2022年陆上风电装机量或将进一步上升。我们预期公司风电铸件订单情况良好,陆上风电的占比或将上升,公司风电铸件产能将稳步释放。

   风险提示:风电铸件订单不及预期;成本大幅上涨。