奥克股份(300082):1Q22及2021业绩符合市场预期,新业务发展有望加速

业绩回顾2021年及1Q22业绩符合市场预期公司公布2021年业绩,实现收入67.2亿元,同比+17.7％;归母净利润3.5亿元,同比-12.5％,对应每股盈利0.52元,符合市场预期。其中4Q21实现营收17.3亿元,归母净利润1.6亿元。

   公司同时公布1Q22业绩,实现收入13.4亿元,同比-3.1％;归母净利润1.0亿元,同比+95.1％,对应每股盈利0.15元,符合市场预期。报告期内业绩大幅增长原因主要系公司主营产品盈利能力提升,毛利率同比增长2.26ppt,此外,公司投资收益较同期增加2453.51万元。

   发展趋势建筑化学品稳健发展。作为主导产品,奥克聚醚单体在国内主要领域占有40％左右的市场份额,产品广泛应用于国内高铁、公路、地铁等大型基础设施建设。目前公司拥有产能85万吨,在建产能30万吨,主要是武汉奥克扩能改造项目及海南洋浦项目。

   新能源材料是发展重点。高工产研锂电研究所(GGII)调研数据显示,受动力电池出货量增长带动,2021年中国电解液出货量达50万吨,同比增长100％,行业处于快速发展阶段。公司新能源材料板块产品主要包括碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二甲酯(DMC)等产品,2021年产能合计2.6万吨,产能利用率达到107％、供不应求。

   医疗健康板块持续发力。公司医疗健康板块以奥克药辅为主要平台,产品以高纯度聚乙二醇为主。奥克药辅目前主要产品是年产1万吨的以聚乙二醇为主的乙氧基化药用辅料,2021年产量达到5500吨左右;此外公司拥有一套8000吨/年的符合欧盟GMP要求的造粒(聚乙二醇系列)车间;目前在建年产2800吨食品医药级聚山梨酯(80)项目。除了目前已有产品外,我们预计公司可能向附加值更高的原料药、注射用药辅延伸,远期可能进一步布局高端PEG修饰剂。

   盈利预测与估值疫情反复,基建地产增速放缓,我们下调公司2022年盈利预测至32％至4.3亿元,并首次引入2023年盈利预测5.3亿元,当前股价对应2022/2023年15/13倍市盈率。考虑盈利下调及未来2年公司业绩增速相对较快,我们下调公司目标价12％至11元,对应17/14倍2022/2023年市盈率,较当前股价有14％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险宏观经济下行;公司中长期成长性的不确定性;环保及安全等经营风险。