青云科技(688316):短期投入导致亏损增大,22年毛利率有改善趋势-年报点评报告

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   公司发布2021年年报,公司2021年共实现营业收入4.24亿元;归母净利润-2.83亿元,其中扣非后归母净利润-2.96亿元。同时公司发布2022年一季报,公司2022年一季度实现营业收入7963万元;归母净利润-7211万元,其中扣非后归母净利润-7297万元。

   点评:

   1、收入确认法则调整,带来全年收入下降公司2021年收入下降主要原因为部分收入确收法则由全额法调整为净额法。若按照调整前的收入来看,公司2021年全年实现收入5.01亿元,同比增长17％。

   2、战略软件增长突出,容器产品影响力跃居全球第二分产品线来看,公司2021年云平台收入3055万元,同比下降16.56％;超融合产品收入1.73亿元,在IDC发布的2021年中国超融合市场份额中占比1.4％;软件定义存储产品收入3377万元,在IDC发布的2021年中国块存储市场份额中占比为5.6％;战略软件收入为2936万元,同比增长939.9％,其中公司开源容器平台kubesphere在github上影响力跃居第二;服务及其他收入2161万元,同比下降41.71％。

   3、费用端投入增大导致利润下滑,22Q1毛利率向好改善公司2021年增大销售与研发投入,销售与研发费用同比增长70.67％和78.23％,从而导致利润端的大幅下滑。公司2022Q1收入同比下降,我们判断主要原因为公司战略性选择高毛利项目带来收入下降,判断依据为公司2022Q1综合毛利率为10.02％,较21Q1提高11.48pct。展望2022年我们认为随着公司毛利率稳步提升,费用端投入增强管控,公司的利润亏损水平有望得到缩窄。

   投资建议我们调整此前盈利预测,预计公司2022-2024年收入为5.52/7.21/9.34亿元(原2022/2023年预测8.27/11.57亿元),归母净利润为-2.23/-2.02/-1.90亿元(原2022/2023年预测-1.97/-0.70亿元)。考虑到公司2021业绩不及预期,盈利预测与此前有所下调,由"买入"评级下调为"增持"评级。

   风险提示:1)云计算行业竞争激烈;2)持续研发和销售投入,公司数年内或将保持亏损状态;3)受疫情等不确定性因素影响,可能导致收入不及预期;4)容器产品商业化落地不及预期等