巨一科技(688162):装备业务订单充足,电驱动业务增长迅速-年报点评

事件:近日,公司发布2021年报及2022年一季报,2021年公司实现营业收入21.22亿元,同比增长42.06归属于母公司所有者的净利润1.31亿元,同比增长1.852022Q1实现营收5.49亿元,同比增长68.75亿元,实现归母净利润3623万元,同比增长3.11％。点评如下深耕新能源汽车装测线,装备业务订单充足。公司业务由两个板块构成,智能装备业务和电驱动业务。2021年公司智能装备业务实现收入16.38亿元,同比增长24.7％。公司智能装备属于非标定制产品,公司产品在厂内装配集成调试并通过初验收后发货至客户现场并进行最终的装配调试集成,通过终验收后确认销售收入,交货周期长。2021年确认的收入多数来自于2020年的订单,而2020年受疫情影响较大,进而影响到公司2021年该业务的增长速度。据2021年报,公司在智能装备领域新增订单29.89亿元,同比增加超过70％。2021年装备业务充足订单为后续该业务持续增长提供保障。公司多年专注于汽车动力总成智能装测、动力电池智能装测、汽车车身智能连接,尤其在轻量化车身、动力电池装测产线积累了丰富的经验和技术储备2021年公司拓展了特斯拉、大众汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪等新能源汽车领域的高端客户市场体现了公司在该领域的竞争力。

   积极布局新一代电驱动产品,电驱动业务增长迅速:2021年公司电驱动业务实现营收4.13亿元,同比增长146.4％电机电控零部件产品实现8.26万套(含道一动力则合计交付11.83万套)交付,同比增加206.17％。电驱动业务增速超预期。据年报,公司已经在新一代电驱动产品上积极布局,包括SiC控制器开发技术、扁线电机开发技术、集成化电驱动系统深度集成技术。报告期内公司实现了蔚来汽车、东风汽车、吉利汽车、日本本田、韩国MSA等新客户、新项目的定点进一步彰显了公司在电驱动领域的核心竞争力。

   销量的攀升有望带动盈利能力的改善。

   2021年公司综合毛利率为23.5％23.5％,较2020年下降2.4pct。其中装备业务毛利率25.8％25.8％,下降0.9pct,公司装备业务盈利能力具备较好的韧性;电驱动业务2021年毛利率为10.52％10.52％,下降5pct,是公司2021年毛利率下降的主要原因。电驱动业务受上游原材料涨价影响较大。我们认为,随着公司电驱动产品销量端的大幅提升,尤其是同平台产品的销量提升,有助于提升规模效应,该业务的盈利能力将得到改善。

   公司盈利预测及投资评级:双轮业务驱动成型,公司业务将持续受益新能汽车行业发展,基于公司在技术、产品拓展能力等竞争优势,我们看好公司中长期发展趋势,预计公司20222024年归母净利润预测值为2.50、3.68和5.39亿元,对应EPS分别为1.83、2.69和3.93元。当前股价对应20212023年PE值分别为22、15和10倍,维持推荐评级。

   风险提示:乘用车销量不及预期;新能源汽车发展不及预期;公司新产品拓展情况不及预期。