飞亚达(000026):疫情致22Q1业绩短期承压,渠道、品牌多维优化升级-2021年年报及2022年一季报

事件:飞亚达发布2021年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入52.44亿元,同比增长23.57％;归母净利润3.88亿元,同比增长31.87％;扣非后归母净利润3.69亿元,同比增长37.28％。其中2021Q4当季公司实现营业收入11.59亿元,同比下降10.78％;归母净利润0.45亿元,同比下降42.94％;扣非后归母净利润0.41亿元,同比下降41.89％。此外,2022Q1当季公司实现营业收入11.74亿元,同比下降14.84％;归母净利润0.86亿元,同比下降26.96％;扣非后归母净利润0.84亿元,同比下降25.95％。

   产品结构优化助力营收稳健增长,疫情扰动致22Q1营收承压

   受益于海外消费回流,公司聚焦品牌力、产品力、渠道力,全力推进高质量发展及大国品牌战略落地,实现营收稳健增长。分品类看,(1)手表零售服务实现营收39.11亿元,同比增长30.32％,占比达74.58％,在2020年较高基数下实现较亮眼的增长,主要系中高端占比提升。亨吉利平均单店产出同比提升27.93％,平均客单价同比提升25.44％,库存周转率突破两次。(2)手表品牌实现营收10.12亿元,同比增长4.37％,占比19.31％。自有品牌方面,公司持续推进品销合一,在营销方面深化航空航天基因,结合航空热点开展整合营销推动航空系列产品同比大幅增长,在产品方面深耕核心系列,新品开发成功率显著提升,推进精细化运营,平均客单价同比提升12％。(3)精密科技业务初具规模,实现营收1.50亿元,同比增长8.13％,占比2.89％,公司有序开拓航空航天、医疗器械等新市场,部分项目进入批量合作阶段,智能穿戴业务通过打造爆品实现收入同比增长70％。22Q1公司营收11.74亿元,同比下降14.84％,主要系21Q1高基数叠加疫情致门店客流量下滑所致。

   持续推进渠道结构优化,精细化运营成效初显

   (1)线下方面,21年飞亚达品牌稳步推进购物中心门店进驻,新开购物中心自营店100家,关闭部分亏损门店;亨吉利稳步推进优质新店拓展及老店改造,与历峰集团合作高端集合门店TimeVallée,中高端渠道占比超55％,带动单店营收稳步提升。免税渠道方面,公司设立海南全资子公司,进一步完善海南免税市场布局。(2)线上方面,公司不断深化线上渠道运营,飞亚达品牌在"双十一"表现较好,逐步扩大线上业务占比。 同时公司精细化运营成效初显。飞亚达品牌持续深化CRM系统运营,会员招募及潜客转化持续稳定增长,线下会员销售占比达94％,已开始布局私域流量。亨吉利的数字零售系统不断迭代推进线上线下融合发展,老客复购及潜客成交金额均大幅增长,合计金额占整体收入50％以上。

   结构优化升级助力盈利稳健,精细化运营推动效率提升

   盈利能力方面,2021年公司综合毛利率为37.34％,同比下降0.46pct。22Q1公司综合毛利率为38.21％,同比增长0.88pct。产品结构优化推动公司毛利率保持稳健。

   2021年期间费用率为26.77％,同比下降1.79pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为20.02％/4.99％/1.10％/0.66％,同比分别-0.50/-1.06/-0.11/-0.13pct。22Q1期间费用率为28.42％,同比增长2.22pct。同时,21年公司进行资产处置,叠加营业外支出增加,21年公司归母净利率为7.40％,同比增长0.47pct;综合影响下,22Q1公司归母净利率为7.36％,同比下降1.22pct。

   投资建议:飞亚达为国内钟表行业龙头,产品、渠道、营销优势不断夯实,精细化运营成效初显。考虑到疫情反复影响,我们预计飞亚达2022-2024年营业收入为54.87、60.56、67.83亿元,同比增长4.64％、10.37％、12.00％;归母净利润为3.98、4.47、5.18亿元,同比增长2.66％、12.26％、15.93％,对应PE为9.5x、8.5x、7.3x,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:疫情反复影响风险;渠道、产品拓展不及预期风险;钟表消费需求不及预期等风险。