众望布艺(605003):21年整体增长彰显韧性,产能稳步扩张推动业绩成长-2021年报和2022年一季报点评

事件:众望布艺发布2021年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入5.87亿元,同比增长18.49％;归母净利润1.47亿元,同比增长4.77％;扣非后归母净利润1.30亿元,同比增长4.22％。其中2021Q4当季公司实现营业收入1.72亿元,同比增长14.72％;归母净利润0.38亿元,同比下降14.24％;扣非后归母净利润0.29亿元,同比下降24.03％。此外,2022Q1当季公司实现营业收入1.52亿元,同比增长7.63％;归母净利润0.38亿元,同比下降9.05％;扣非后归母净利润0.37亿元,同比下降2.22％。

   21年业绩韧性彰显,持续深耕海外市场面对美元贬值、美国寒潮停电、国内双控限电、海内外疫情反复等外界压力,公司21年实现逆势快速增长,全年实现营收5.87亿元,同比增长18.49％。公司积极与客户协商提价、调整结汇周期、开展远期结售汇抵消部分不利因素影响,并加强研发创新设计增加产品附加值,积极开拓新市场、新品类,墨西哥市场与印花门类业务贡献新增长点。分区域看,2021年内销、美国、越南、其他国家分别实现收入0.96/1.93/2.55/0.39亿元,同比增长-1.16/18.79/20.88/89.30％,外销增长亮眼带动营收增长。未来公司将继续深耕美国市场,加大对高附加值客户的开发力度,并进一步拓展墨西哥、中东、欧洲及国内市场。分品类看,2021年装饰面料、沙发套、其他分别实现收入5.20/0.59亿元,同比增长18.10/23.40％,销售量分别为2415.42万米/18.75万套,同比增长20.99/16.36％。

   产能稳步扩张,不断提升和巩固设计研发能力公司现有产能已接近饱和,募投项目"年产1500万米高档装饰面料及研发中心建设项目"2021年底已进入设备调试阶段,预计于2022年6月底投产,有望驱动业绩增长。研发方面,公司注重时尚培养,21年加大设计投入,设计费在研发费用占比为39.31％。公司派遣设计研发人员参加国内外面料展、家具展,与全球各地知名画稿公司合作,获得行业潮流前沿的画稿,学习国外产品设计的新理念、新材料和新工艺,推出符合客户家具产品风格的面料,设计能力持续领先。同时,公司紧跟市场趋势推出功能性面料产品,攻克面料的阻燃性能等10余项技术难题,产品主要技术指标保持国际前列。公司将持续稳固设 计研发优势,开发新品,提升产品附加值。

   原材料上涨、汇率升值致盈利能力短期承压21年公司综合毛利率为36.83％,同比下滑5.11pct,主要系21年主要原材料POY、DTY以及海运费持续上涨,叠加美元贬值等综合影响;22Q1年公司综合毛利率为37.52％,同比下滑1.02pct。公司费用管控表现较好,21年期间费用率为9.83％,同比下降2.00pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.72/4.28/3.44/-0.61％,同比分别-0.19/-0.34/-0.09/-1.38pct。2022Q1公司期间费用率为9.04％,同比增长2.39pct。综合影响下,21年公司净利率为25.07％,同比下降3.28pct。2022Q1公司净利率为25.15％,同比下降4.61pct。

   投资建议:公司系国内装饰面料龙头,设计研发优势显著,持续推进产能扩张,看好长期业绩成长。我们预计众望布艺2022-2024年营业收入为7.05、8.68、10.36亿元,同比增长20.10％、23.12％、19.35％;归母净利润为1.86、2.35、2.82亿元,同比增长26.61％、26.20％、20.05％,对应PE为12.2x、9.6x、8.0x,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:订单拓展不如预期风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险;行业竞争加剧风险等。