先惠技术(688155):一季报符合预期,重大资产重组稳步推进

事件发布2022年一季报,期间内实现营业收入2.91亿元,同比增长93％％;归母净利润为0.21亿元,同比增长20扣非归母净利润800万元,同比降低33。

   一季度业绩符合预期:营收大幅增长,毛利率环比改善,订单持续增长2022年一季度营收大幅增长系新能源汽车自动化设备订单确认。期间内毛利率23.7％％,同比降低9.3pct,环比提升1.8pct,盈利能力稳定。销售费用率管理费用率研发费用率分别为1.7％％/7.2％/13.3％,同比变动0.6pct2.7pct/3.2pct。公司高度重视研发,单季度研发支出处于较高水平。一季度末存货合同负债分别4.0/2.4亿元,环比增长21％％/26％,表明市场需求旺盛,公司订单增速较快。

   收购宁德东恒机械,切入锂电池模组结构件,新产品布局取得重大突破宁德东恒机械主营锂电池精密结构件,广泛用于动力电池模组的外壳结构。据公告,其主要客户为某重点国际整车企业。

   20202021年东恒机械营业收入分别4.1/9.0亿元,其锂电池结构件有望与公司新能源汽车自动化设备产生上下游协同,进一步提高公司产能、强化与宁德时代的绑定实施新能源车设备、产品的双轮驱动发展战略。

   股权激励计划授予完成,彰显管理层信心;当前股价相对授予价折价192022年股权激励计划共授予限制性股票100万股,授予价格为108元(当前股票价格为87元)授予对象公司董事、高管以及业务骨干等合计148人。

   新能源车模组/PACK装备龙头,五因素驱动业绩提速五因素分别为:1)新能源车增长2)设备的自动化率提升3)国产替代4全球化;5)新产品和新领域突破。

   预计国内2025年模组/PACK线市场达113亿元,20212025年复合增速19。

   增长驱动力:1锂电设备需求持续增长2)模组PACK自动化率提升。

   从国产替代到供应全球。

   1)公司2020年国内市场份额25左右,还有进一步提升空间。2)欧美新能源汽车快速增长,预计2025年欧洲美国模组PACK线市场规模将分别达到83/53亿元,20212025年的复合增速将达2067％。

   盈利预测及估值预计公司20222024年的归母净利润分别为2.7/4.6/3亿元,同比增速分别为281％％/73％/36％;对应20222024年PE分别为21129倍,维持"买入"评级。

   风险提示行业竞争加剧,新品拓展不及预期,资产重组进度不及预期。