东珠生态(603359):21年净利增26％新中标增53％,发力林业碳汇-2021年年报暨一季报点评

维持增持。21年净利增26％但22Q1同降18％,下调预测22-23年EPS至1.22/1.36元(原1.35/1.51)增速13/12％,预测24年EPS为1.51元增速10％。因板块估值下移,下调目标价至12.85元,对应22年11倍PE。

   营收增16％净利增26％,经营净现金流转负。1)营收27亿元(+16％),Q1-Q4单季营收增速27/-5/-6/58％。净利润5亿元(+26％),Q1-Q4单季度增速26/5/-18/281％(去年同期-3/42/121/-72％),2)减值1.5亿元(+151％),毛利率30％(+0.7pct),经营净现金流-4亿元(-1882％)系项目投入增加叠加工程结算/收款滞后。4)ROE14％(+1.7pct)。5)22Q1营收4亿元(-18％),归母净利润0.8亿元(-18％)。

   21年新中标增53％,生态修复/市政景观营收增13/21％。1)21年新中标29(+53％)亿元,新签24(+26％)亿元。2)生态修复/市政景观分别实现营收14(+13％)/13(+21％)亿元。3)分地区,华东/华中/华南/西南实现营收13(+30％)/5(+6％)/3(+7％)/6(+8％)亿元,分别占比49/19/11/21％。3)22Q1中标6(+244％)亿,新签17(+262％)亿。

   积极开拓林业碳汇、矿山治理、土壤修复,优化升级产业链。1)持续强化在生态湿地/水体治理/矿山修复/国家储备林/森林公园等生态修复领域的品牌优势/先发优势。3)新设立全资子公司东珠碳汇;并分别同四川省长江造林局、宁化县人民政府签订《战略合作协议》,协议约定未来将共同开发相关区域内的林业资源。

   风险提示:政策超预期紧缩、疫情反复等。