中油工程(600339):21年业绩受海外疫情拖累,22年Q1复工复产带动业绩回暖-2021年年报及2022年一季报点评

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年公司实现营业收入798.32亿元,同比+13％,实现归母净利润4.59亿元,同比-46％,其中21年Q4单季度实现营业收入275.97亿元,同比+7％,环比+41％,实现归母净利润-3.54亿元,同比-254％。22年Q1公司实现营业收入174.76亿元,同比+31％,环比-37％,实现归母净利润1.56亿元,同比+18％,环比实现扭亏为盈。

   点评:疫情致公司21年业绩下滑,22年项目复工复产支撑公司盈利改善:2021年,公司主营业务总体持续增长,其中,油气田地面工程、管道及储运工程、炼油与化工工程、环境工程与项目管理及其他分别实现营收329、204、204、56亿元,分别同比+14％、+2％、+17％、+45％。21年公司主营业务毛利率为6.81％,同比减少0.78个pct,其中油气田地面工程、管道与储运工程、炼油与化工工程、环境工程与项目管理及其他业务毛利率分别同比-2.84、+0.21、+1.96、-4.14个pct,主要原因为海外疫情导致大宗原材料、国际运输费大幅上涨,叠加国内社保优惠减免政策取消,致公司盈利能力有所下滑。2022年Q1,公司多个项目复工复产,部分重点项目完工量增加,带动公司业绩同比改善,22年Q1公司实现营收175亿元,同比+31％。实现归母净利润1.56亿元,同比+18％。

   21年新签合同额维持高位,22年持续开拓境外业务:2021年,公司新签合同额维持高位,21年公司全年新签合同额达924.5亿元,同比-4％,其中已中标未签合同86.3亿元,已签约未生效合同118.1亿元。21年新签合同额中,在巩固传统市场和国内市场的基础上,公司积极开拓国外市场,国内新签合同额为683.1亿元,同比-9％,境外为241.4亿元,同比+12％。2022年,公司计划全年新签合同额达950亿元,其中22年Q1公司新签合同额为205亿元,同比+2％,其中已中标未签合同81亿元,已签约未生效合同103.4亿元。22年Q1,公司不断积极开拓国外业务,国内新签合同额为174.4亿元,同比-4％,境外新签合同额为30.9亿元,同比+50％,大量新签合同对公司未来持续经营和盈利提供了有效支撑,公司业绩有望持续改善。

   盈利预测、估值与评级:受海外疫情影响,公司境外项目盈利能力受损,主营业务毛利承压,因此我们下调公司2022-2023年盈利预测,新增2024年盈利预测,预计2022-2024年净利润分别为8.67(下调26％)/9.65(下调28％)/10.77亿元,折合EPS分别为0.16/0.17/0.19元。公司新签合同额维持高位,22年多个项目有序复工复产,未来业绩有望改善,因此我们维持"增持"评级。

   风险提示:国际油价波动风险、海外经营风险、新签订单不及预期。